康沣生物研究报告：成长中的中国介入冷冻疗法先锋.pdf

上传者：K********
时间：2023/11/20
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康沣生物研究报告：成长中的中国介入冷冻疗法先锋。我们预计公司三款血管介入产品到 2030 年或贡献收入超 20 亿元，考虑：1）心脏冷冻消融系统针对阵发性房颤的治疗（公司指引 4Q23 获批上市），考虑其特有能量源及理想竞争格局，我们看好其 2030 年销售额或超 14 亿元； 2）Cryofocus 冷冻消融针对顽固性高血压治疗（公司指引 2H25 上市），考虑该产品或为全球首个冷冻消融 RDN 产品（根据公司招股书），我们预计其 2030 冲击销售额 5 亿元；3）肺动脉高压冷冻系统或于 2H27 上市（公司指引），有望成为管线长期驱动力。经自然腔道内镜介入管线（NOTES）：适应症广泛，剑指未满足患者需求公司 NOTES 管线中拥有 11 个候选产品，横跨呼吸道、泌尿道、消化道介入疾病治疗。我们预计该管线或于 2030 年冲击超 6 亿元收入：1）考虑公司呼吸介入管线针对慢阻肺/哮喘/气道狭窄等大适应症，且冷冻治疗在呼吸道领域的渗透率仍然较低，叠加未来呼吸介入管线逐渐成熟，我们预计该管线或于 2030 年贡献收入 6 亿元；2）膀胱冷冻消融术为国内该领域首款商业化产品，我们认为该产品或为公司短期增长的驱动力之一；3）根据公司指引，胃部冷冻消融系统及食道冷冻喷雾治疗系统分别将于 2H26/1H27 上市，我们预计其 2030 年仍处销售爬坡期。

康沣生物：背靠独特且坚实的冷冻治疗技术，商业化能力初具雏形我们认为公司的核心竞争力包括：1）其独特的以液氮为主要冷媒能量源的产品管线平台，及先进的导管技术；2）其强大的研发能力（研发团队 98 人）、专利布局及与头部医院的临床合作；3）其持续完善的商业化能力，包括持续扩张的经销商渠道及完善的学术推广策略。