宇邦新材研究报告：光伏焊带龙头，打造技术规模双重优势.pdf

宇邦新材研究报告：光伏焊带龙头，打造技术规模双重优势。光伏涂锡焊带龙头，深耕细分领域二十余年。公司二十余年来高度重视 技术研发，截至 23H1 公司拥有授权专利 78 项，其中发明专利 16 项， 在细分行业内遥遥领先。公司目前已成为国内光伏涂锡焊带最主要的供 应商之一，主要产品为互连焊带及汇流焊带。受益 MBB 焊带市场需求 增长，公司 MBB 焊带产销扩张，2019-2021 年营收占比分别为 14.91%、 57.46%及 54.74%，MBB 焊带成为公司最主要销售产品。2021 年以来公 司也在黑色焊带、叠瓦焊带等新型焊带方面加大产销力度，紧跟技术迭 代趋势。受益于下游光伏行业需求旺盛，公司营收、归母净利润由 2018 年的 5.5 亿元、0.33 亿元增至 2022 年的 20.1 亿元、1.0 亿元。公司 2022 年公司市占率为 16.9%，居于行业第一。

光伏焊带企业盈利能力修复，产品随 N 型电池片技术发展加速迭代。光 伏焊带作为组件环节重要辅材，对组件效率和功率表现具有重要影响。 2021-2022 年光伏焊带主要原材料铜、锡价格上涨导致焊带企业毛利率 承压，随着 2023 年原材料价格回落企稳和龙头积极控费降本、业务升 级，光伏焊带企业盈利能力逐渐修复。在 PERC 电池片大尺寸、薄片化 趋势带动 MBB 焊带成为市场主流之后，多种 N 型电池技术的崛起也持 续助推新型焊带产品的迭代升级。其中 TOPCon 大规模放量将创造大量 SMBB 焊带需求，HJT 和 XBC 的发展也在不断刺激低温焊带和扁焊带 放量。光伏焊带整体呈现出细线化和差异化趋势，助力减少银耗、减少 遮光面积，提升组件功率。

焊带产销表现强劲，盈利结构和客户结构持续改善。自 2019 年以来公司 产能利用率一直保持在 85%以上，2020 年至 2022 年期间不断扩产，产 能分别达到 1.24 万吨、1.63万吨和 2.51 万吨。公司目前正积极实现 SMBB 焊带业务扩张，有望改善公司盈利结构。公司前五大客户占比较高，目 前第一大客户的占比正逐渐降低。