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宇邦新材（301266）研究报告：光伏焊带龙头供应商，加速迭代实现量利双增。公司是光伏焊带龙头公司，为下游组件厂提供互连、汇流焊带，同时配合下游厂 商开发异形、低温等高性能焊带，规模、技术处于行业领先地位。公司 2019- 2021 年营业收入为 6.02、8.19、12.39 亿元，三年 CAGR 为 30.83%，归母净利润 为0.49、0.79、0.77亿元，三年CAGR为32.46%。2022Q1-Q3公司营业收入14.42 亿元，同比增长 63.72%，归母净利润 0.76 亿元，同比增长 24.33%。

需求高景气叠加 MBB 技术迭代，光伏焊带市场空间广阔

预计 2022-2025 年全球光伏新增装机需求量分别约 250GW、350GW、420GW、 500GW。应对下游多栅组件快速迭代趋势，适配多栅组件的 MBB 焊带占比逐年 上升，光伏焊带产品结构向多主栅、高定制化、高毛利方向转移。预计 2022 年 全球光伏焊带需求量将达 13.50 万吨，市场空间约 116.44 亿元，同比增长 66.67%；预计 2025 年市场空间增长至 232.88 亿元，四年 CAGR 为 35.12%。

技术研发打开非常规焊带利润空间，扩产助力市场份额快速提升

2021 年光伏焊带市场 CR5 为 43.10%，市占率前三公司分别为宇邦新材 （16.50%）、同享科技（10.20%）、太阳科技（6.50%），光伏焊带市场分散，主 要因为常规焊带同质化严重、市场准入门槛较低。未来随着 N 型组件、多主栅渗 透率提高，光伏焊带厂商需要根据下游需求快步迭代，SMBB、异形焊带、低温 焊带等产品有望改善光伏焊带竞争格局。同时由于光伏焊带生产对资金需求高， 拥有资金优势、规模优势的龙头公司将在未来的竞争中拥有更强的成本优势。

光伏焊带龙头公司客户资源领先，项目扩产+新品研发助力量利增长

宇邦新材专注光伏焊带行业 20 年，目前已经通过下游龙头组件厂认证，客户资 源突出，2019-2021 年前五大客户销售额占比分别为 57.63%、61.97%、67.66%， 大客户占比逐步提高，未来有望受益于组件龙头集中趋势快速扩张。公司上市之 后扩大生产规模的同时注重产品研发，公司募投项目包括 9100 吨 MBB 焊带产 能，以及高性能 HJT 组件焊带 1800 吨、异形焊带 1200 吨，随着募投产能的投 产，公司生产规模有望再上台阶，同时产品结构优化有望改善盈利能力。