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宇邦新材（301266）研究报告：受益电池技术迭代，焊带龙头有望量利齐升。公司概况：光伏焊带领军者，引领行业技术变革。公司是我国光伏焊带国标主 要编撰单位之一，主要产品为光伏涂锡焊带。目前公司核心产品 MBB 焊带产 品线径在 0.3mm 左右，主要与 P 型电池片匹配，市场份额行业第一。在适配 N 型电池的 SMBB 焊带、低温焊带等新产品方面，公司已具备批量供货能力。

行业趋势：N 型电池渗透率提升趋势明确，SMBB 焊带及低温焊带放量在即。 光伏焊带属于电气连接部件，是光伏组件核心辅材。顺应电池片主栅数量增加 趋势，通过细线化以实现组件提效降本是焊带行业技术迭代的核心逻辑，目前 行业已经完成了从 5BB 到 9BB 再到 MBB 的迭代过程。随着 TOPCon 与 HJT 的产业化加速推进，预计 SMBB 焊带与低温焊带将在明年迎来快速放量过程。

行业供需：预计 2025 年行业空间达到 272 亿，龙头市占率有望进一步提升。 根据我们的测算，2021 年光伏焊带需求量约为 9.5 万吨，规模最大的两家公司 宇邦新材、同享科技市占率分别为 15%/10%。综合考虑未来行业装机以及 N 型电池放量趋势下单位耗量的变化，我们预计光伏焊带行业空间在 2025 年有 望达到 272 亿，对应 2022-2025 年 CAGR 为 23%。在行业快速发展过程中， 焊带龙头企业有望凭借技术优势、客户优势，通过快速扩产以提升市占率。

公司优势：扩产加速叠加新品释放的时机已至，迎接量利齐升的快速成长期。 1）技术优势：随着电池片由 P 型向 N 型转变，公司在 TOPCon 和 HJT 组件 对应的焊带领域均已实现突破，而更高的产品良率要求以及工艺配方难度，也 使得对应新产品的盈利能力有望高于公司的 MBB 焊带。根据公司公告，目前 量产的线径 0.26mm SMBB 焊带已经与晶科能源推广的 TOPCon 电池实现深 度匹配。同时在 HJT 组件的低温焊带方面有充足的配方储备并实现批量供货。 2）客户优势：公司凭借技术先进、质量稳定、优质服务以及品牌效应，已与 头部组件厂如隆基乐叶、天合光能、晶科能源、韩华新能源、晶澳太阳能等保 持长期稳定的合作，在焊带新产品的验证与供货过程中具备明显的先发优势。 3）快速扩产：公司 2021 年总产能 1.63 万吨，销量 1.42 万吨。其中互连带与 汇流带的产能分别为 1.25/0.38 万吨；销量为 1.10/0.32 万吨。公司 IPO 项目 为年产光伏焊带 1.35 万吨项目，计划 2024 年 6 月完成。根据 2022 年中报， 目前在建工程中光伏焊带生产基地项目工程进度已达 85%，募投项目有望提前 完成。结合工艺革新与设备技改，我们预计明年公司产能有望达到 3.5 万吨。