食品行业23Q3业绩综述:高景气延续,盼弹性释放.pdf
- 上传者:十一路
- 时间:2023/11/09
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食品行业23Q3业绩综述:高景气延续,盼弹性释放。食品板块 23Q3 经营概述:收入端,餐饮供应链、休闲食品延续 增长,调味品增速转正,乳制品持续承压。业绩端,成本改善促 进休闲食品、餐饮供应链、调味品、乳制品 23Q3 净利润增长加 速。
收入端:性价比风起,餐饮现分化,疫情受益品种承压
1)休闲零食:性价比风起,量贩零食加速扩店。疫情背景下社区经 济快速得以催化,性价比需求凸显,量贩零食店快速扩店。城市线级 维度,年初至今零食店开店方向向下线城市渗透。区域扩张步伐加速, 上游利润空间相对稳定。从单店模型角度来看,当前门店前端依然保 持高个位数净利率,平均回本周期基本维持 2 年左右水平。头部系统 优势突出,兼并收购格局优化,有望引导行业更加有序发展。
2)餐饮供应链:复苏延续,内部分化。今年年初,餐饮行业经历过 脉冲式复苏后,23Q2 以来餐饮收入当月值出现明显下行,9 月止跌回 升,但需求端仍有承压,整体餐饮行业仍处于弱复苏进程中。其中大 B 端延续高增趋势,带动上游企业营收增长,展望后续,连锁餐饮企 业加速拓店,头部供应链企业有望长期受益。相较于大 B 端的快速恢 复,中小 B 恢复速度相对较缓,展望后续,我们认为社会餐饮仍处于 缓慢复苏进程中,整体宴席场景的需求恢复或弱于今年,团餐渠道有 望保持平稳,饼店流通渠道向上修复方向确定而斜率仍较缓。调味品 行业亦进入挤压式增长,压力延续,期待需求稳步复苏及成本红利释 放。
3)其他表现:疫情受益品种承压。疫情以来,部分受益居家囤货等 标的营收持续亮眼,目前此类受益品种业绩仍有承压,我们预计随着 基数回归正常,库存逐步消化,新品类放量,公司营收有望重回高速 增长轨道,如牛奶、瓜子、榨菜等品种。
业绩端:成本持续走低,费效比提升,利润弹性充分释放
1)成本低位运行,盈利弹性凸显。今年大宗商品价格走势整体向下, 包材、油脂类、原奶、大豆等原材料价格基本回落,葵花籽、白糖等 价格仍处于上涨通道中,大众品 23Q3 成本压力基本减缓,且随着原 材料价格下行,Q3 环比 Q2 毛利率表现更优。
2)费效比优化,规模效应提升。伴随渠道结构调整,零食店/会员店 等低费用渠道占比提升,同时消费习惯改变,KA 客流量下滑、需求 缓慢复苏背景下企业持续优化结构、控费增效。规模效应亦带动费用 率下降。
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