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食品行业23年业绩预告总结：需求温和复苏，关注结构性机会。截至2月1日，申万一级行业分类下的食品行业（酒水、饮料及调味品外），沪深两市80家食品上市公司中合计39家公司已进行了2023年度业绩预告/业绩快报披露。整体来 看，在已经披露的39家食品公司中：预计2023年全年归母净利润为正的26家，预计归母净利润同比实现正增长的26家。分板块看，食品加工板块2023年业绩分化较大，其 中涉及上游养殖业务的食品加工企业净利润同比大幅下滑，如龙大美食、春雪食品；乳制品板块公司净利润有所分化，例如光明乳业、燕塘乳业等公司全年实现正利润，但西 部牧业、庄园牧场等公司则出现亏损。

1、休闲零食板块：1）行业复盘：休闲零食行业规模增速逐年放缓，近年维持在中个位数水平。从产品端来看，23年鹌鹑蛋实现快速放量，我们预计魔芋零食有望进一步扩 容；从渠道端来看，休闲零食行业今年继续呈现商超退潮，量贩渠道分流扩容的态势。2）公司业绩：整体来看，在24年春节滞后的不利条件下，23Q4行业公司利润端基本 实现盈利，且部分公司存在超预期表现。3）行业展望：进入2024年，产品层面的大单品逻辑仍在持续，产品力过硬的公司有望凭借自身市占率提升，以及所处赛道持续扩容 获得双重红利。渠道端，在年货节已过半的情况下，我们观察到各家企业普遍选择发力新兴渠道，带动了渠道的快速增长，我们预计行业渠道红利逻辑有望持续演绎。

2、乳制品板块：1）行业复盘：①单价：2023年，全国液体乳价格逐步下行，全年降幅超10%。②成本：原奶价格位于阶段性底部，已跌破成本线，价格低迷或导致奶源出 清、低效、后备奶牛提前淘汰。③产品：整体来看，今年乳制品需求呈弱复苏态势，乳企继续发力潜力更大的低温白奶板块，且开始逐步布局非奶业务。2）公司业绩：光明、 燕塘等综合类公司受益于原奶价格下行红利，利润端实现了较为快速的增长；妙可蓝多则由于主营的奶酪业务收入下滑，利润同比下滑。3）行业展望：①空间：中国人均奶 消费量较低，随年龄结构改善及用奶习惯养成，我们预计人均消费量将趋势提升，行业空间显著。②上游养殖：我们预期未来随中小散户退出，奶源集团化、奶源集中度有望 进一步提升。③成本端：我们预计未来原奶成本有望趋势下降，但南方奶价整体仍将高于北方。

3、烘焙板块：1）行业复盘：2023年收入端稳步增长，主要受益于低基数及终端消费场景恢复；利润端略有改善，主要系棕榈油等原材料成本下降带来的毛利率修复。2）公 司业绩：结合已发布业绩预告/快报的标的看，2023全年业绩下滑，主要系Q4费用增加及减值损失等影响导致利润端受损明显。3）未来展望：2024年需求端压力或仍存，注 重把握优质龙头企业的市占率提升及利润端触底修复。我们认为，未来烘焙板块机遇主要在：①产品端：大单品的打造及放量，如麻薯、甜甜圈，考验企业的研发能力和消费 市场敏感度；②渠道端：积极布局餐饮、商超等大B渠道，提升大B渗透率。

4、卤制品板块：1）行业复盘：2023年收入端整体承压，主要系终端需求恢复不及预期；利润端大幅改善，主要系原材料价格下降带来及费用端投入有所控制。2）公司业绩： 结合已发布业绩预告/快报的标的看，2023全年业绩改善明显，主要系原材料下降增厚毛利及龙头公司加强供应链管控、降本增效。3）未来展望：2024年或继续受益成本端 改善，注重把握低估值龙头标的。我们认为，未来卤制品板块机遇主要在：①前期营销、推广等带来的单店收入修复进展；②原材料下降带来的利润端改善。