泰胜风能研究报告：基本盘经营稳健，双海业务贡献正在加大.pdf

泰胜风能研究报告：基本盘经营稳健，双海业务贡献正在加大。公司简介。公司成立于 2001 年，是中国最早专业从事风机塔架制造的公司之 一。2013 年收购蓝岛海工布局海风业务，2022 年公司控股股东变为广州经 济技术开发区管理委员会，转为广东省国有企业。  2023 年三季报分析。2023 年前三季度公司实现分别营收、归母净利、扣非 归母净利 29.78、2.36、2.11 亿元，同比增长 40%、42%、-10%；Q3 单季 度分别实现营收、归母净利、扣非归母净利 13.08、1.18、1.09 亿元，同比 增长 55%、78%、-6%。2023 年前三季度，公司出货 37 万吨左右，同比增 长约 50%，预计公司全年出货有望达到 60 万吨；Q3 单季度出货 17 万吨， 得益于高毛利的新疆陆风与出口占比扩大，盈利能力提升显著。

国内陆风业务经营稳健，双海业务体量快速提升。公司国内陆风产能主要集 中于新疆地区，在新疆消纳问题得到缓释后，公司陆风业务将充分受益于新 疆装机加速。同时，新疆相对有序的塔筒产能供给，公司陆风业务盈利有望 维持稳定。高毛利的海外业务一直公司的重点发展方向，已具备深厚的客户 资源，并在主要市场获得了较低的反倾销税率，充足的产能布局也将支撑海 外业务进一步放量。海风业务方面，公司自 2013 年收购蓝岛海工起开始布局， 具有较高的知名度和信誉度。基于自有码头的制造、运输优势，公司海风业 务后续有望随行业复苏，加大业绩贡献。

风电装机需求旺盛。风机的大型化带来的降本增效，让陆风已经成为了最便 宜的发电方式之一。作为全球最大的风电装机国家，我国 2023 年陆风的装机 回暖，有望带动全球陆风装机恢复增长趋势，达到 90GW 以上，同比增长 20%。 海风方面，自 2022 年 Q3 开始，审批成为了行业主要的压制因素。近期在项 目端，我们观察到江苏用海以及广东航道审批均出现一定程度加快，结合各 省“十四五”规划目标判断，明后年海风装机有望迎来追赶。