泰胜风能研究报告：“两海”强驱动力，塔筒龙头迎风而上.pdf

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时间：2023/10/24
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泰胜风能研究报告：“两海”强驱动力，塔筒龙头迎风而上。“海风+出海”强驱动力，塔筒龙头迎风而上。泰胜风能为风电塔筒供应商，已与 VESTAS、歌美飒、GE、金风科技、华能、中广核等企业建立长期合作关系，国内规划产能达到 91 万吨、处于行业领先地位。 23H2 海上风电需求回暖，我们测算 2023-2025 年海上塔筒市场规模为 23/36/87 亿元。看好公司凭借技术与资源优势充分受益于“海风+出海” 带来的市场空间扩张，塔筒市占率稳中有升。另外，公司拓展风电场开发、打开业务多样性，在广西等地区积极推进项目，有望持续贡献利润。

塔筒成本加成定价模式，看好龙头盈利兑现度。塔筒是风机的主要承载部件，随着风机大型化不断提速，大型塔筒、高塔筒成为技术趋势；并且依赖优良码头稀缺资源，行业格局较为稳定。相比于其它风电零部件，塔筒具备独立招标、成本加成定价、收入确认节奏较快、新进入者较少等特征，价值量受风机大型化影响较小；因此看好龙头盈利持续兑现。

广东国资赋能开启新篇章，出海基地投产巩固产能优势。2022 年 6 月，公司引入广东国有资本、实控人变更为广州开发区管委会，预计能够持续在战略规划、金融服务、产投等领域为公司赋能。公司不断完善全国产能布局，加速出口+海风产能扩张，其中海风基地南通蓝岛海工产能达到 20 万吨，出口基地扬州基地已经于 2023 年年中投产，预计年产能 25 万吨，公司出海进展先人一步。