钢铁有色煤炭行业2024年投资策略：供给增长受限，地产需求决定板块弹性.pdf

上传者：九阳神功
时间：2023/11/08
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钢铁有色煤炭行业2024年投资策略：供给增长受限，地产需求决定板块弹性。回顾与展望：地产需求仍是行业主要矛盾。我们在 2023 年年度策略提出，需求仍是钢铝投资机会的主要抓手，尤其是地产领域的需求，房地产新开工面积与竣工面积的恢复速度将决定钢铁和电解铝板块行情的弹性大小。展望 2024 年，钢铜铝煤供给增长仍受限制，地产需求仍是行情的关键变量。

供给：钢铜铝煤供给增长受限。1）钢：粗钢产能产量双控成为新常态，在行业盈利下滑的背景下，钢厂自主调节产量的影响更大，预计 2024 年产量仍将进一步受到行业盈利及政策限制；从供给结构看，未来特钢产量占比有望大幅提升。2）铜：全球主要铜企资本开支增幅明显放缓，未来铜精矿供给增量有限。3）铝：产能天花板将至，同时云南水电对供给的扰动或加大，供给难有增量，预计 2024 年国内供给（含进口）增长 1.8%。4）煤：汾渭数据 2023 年 4 月预测未来煤炭新建产能有限，2023-2027 年产能的 CAGR 预计为 1.3%。

需求：地产为钢铝煤需求关键变量。钢铁（2018 年）、铝（2020 年）、煤（2021 年）下游需求分布中地产行业占比分别为 54%、32%、21%，地产需求影响较大。1）钢：近期地产端利好政策密集出台，有望带动商品房销售、新开工面积企稳回升，同时基建投资增速或将维持高位，根据世界钢铁协会 2023 年 10 月预测，2024 年我国钢材需求同比持平。2）铜：电力等传统需求平稳，新能源需求贡献未来主要增量。3）铝： 2024 年地产竣工面积或小幅回落拖累铝下游需求，预计全年铝需求增长 1.7%。4）煤：在 2024 年全社会用电量增长 4.3%-5.2%（电力规划设计总院）、2022-2025 年期间煤电装机 CAGR 为 3.7%（中电联）的预测下，预计全年煤炭需求同比增长 1.5%。