博威合金研究报告：新材料国产可期，美国光伏枕戈待旦.pdf

上传者：U****
时间：2023/11/02
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博威合金研究报告：新材料国产可期，美国光伏枕戈待旦。老牌铜合金龙头提前布局全球化及数字化，“新材料+新能源”双轮驱动。公司成立于 1993 年，深耕有色金属特殊合金材料 30 年，2011 年于上交所上市，2016 年全资收购宁波康奈特进军新能源板块，先后切入光伏组件出口及电站运营业务；2019 年全资收购宁波博德高科补充精密细丝业务，逐步在欧美及东南亚建厂扩产并积极推动数字化变革。

新材料：高端铜材国产替代与需求高增共振，公司加速扩产享高壁垒红利。21 年中国铜合金需求占全球总需求的 49%，高端铜材国产替代需求迫切。增量方面，电车连接器迭代带动高端铜合金量价齐升，我们预计 24 年对应国内铜合金加工市场规模为 244 亿元；半导体封测带动引线框架铜合金市场规模提升，工业机器人加速渗透助推精密细丝放量。当前国内仅博威合金、中铝洛铜等少数企业可供给高端铜材，工艺+客户壁垒助力形成稳定竞争格局。公司铜合金产品矩阵齐全，锚定高端市场扩产 3 万吨带材及 2 万吨线材项目，有望受益高壁垒红利。

新能源：美国本土组件产能紧缺，公司海外扩产夯实在美先发优势。 由于美国本土产能建设较为缓慢，供需紧平衡下组件溢价明显。根据 InfoLink，23Q1-Q3 出口至美国的 182 P 型组件售价约 37 美分/W，远高于国内市场 21 美分/W。22 年公司 1GW 组件产能主供美国市场，产品已通过 BNEF、PVEL 等海外供应商资质认证，在美先发优势明显。此外，公司拟在越南投建 3GW TOPCon 电池、在美国投建 2GW TOPCon 组件项目，有望凭在美品牌、渠道优势享高价市场红利。