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巨化股份研究报告：国内氟化工龙头，制冷剂有望开启长景气周期。Table_Summary] 公司是国内氟化工龙头企业。公司是国内唯一拥有氟制冷剂一至四代系 列产品企业，目前制冷剂总产能 68.23 万吨，三代制冷剂产能 48.07 万 吨，其中 R32 产能为 13 万吨，位居全行业首位。二代制冷剂产能位于 行业前列，其中 R22 产能为 17 万吨，位居国内产能第二位。目前公司 已建成运营两套四代制冷剂 HFOs 生产装置，HFOs 品种和规模均处领 先地位。经过十多年的技术研发积累，已开发出系列电子氟化液产品， 进一步强化了公司氟制冷剂龙头领先地位。

配额方案初步落地，三代制冷剂有望开启长景气周期。根据《蒙特利尔 协定书》基加利修正案，国内三代制冷剂配额的基准值为 2020-2022 年 HFCs 平均产量，过去三年 HFCs 企业受基线期配额争夺影响竞争激烈， 随着国内配额方案征求意见稿初步落地，确定国内 HFCs 生产基线值为 18.52 亿 tCO2、HFCs 使用基线值为 9.04 亿 tCO2，除配额限制外，HCFCs 生产和使用基线值 65%的部分 2024 年暂不全部发放，HFCs 按品种管 理、任一品种 HFCs 配额调增量不超过 10%等要求在供给端对三代制冷 剂形成强约束，而替代品四代制冷剂由于专利及经济性问题大规模应用 仍需时间，同时需求端随着全球家用及汽车空调、工业冷媒等市场增长， 三代制冷剂供需格局将持续优化，有望开启长景气周期。

积极拓展含氟聚合物，提升产业附加值。含氟聚合物作为战略性新兴产 业不可或缺的支撑材料，具有良好的成长前景。公司现有 PTFE、PVDF、 FEP 等系列氟聚合物产品，含氟聚合物规模、品种处于国内领先地位， 并保持快速增长。截至 2022 年底，公司拥有含氟聚合物材料产能 13.99 万吨，其中氟聚合物产能 4.69 万吨，PTFE 产能 2.5 万吨，PVDF 产能 1 万吨，在建 4.8 万吨 VDF 和 2.35 万吨 PVDF，未来，公司含氟聚合物材 料收入占比有望持续提升。