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巨化股份研究报告：我国氟化工行业龙头企业，持续受益制冷剂上行周期。公司深耕氟化工产业近 20 年,由基础化工产业企业转型为专注于高性能氟氯 新材料的创新型企业,是国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套的氟化工先进制造业基地。公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑 的氟制冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整的产业链。公司核心产业氟化工及其 它主导产品在规模、技术上处于行业领先水平。“巨化”牌制冷剂在全球市场 上的占有率始终处于领先水平。

巨化股份拥有氟化工原料、氟制冷剂、氟聚合物、含氟精细化学品等完整氟化工产业链，依托龙头竞争地位、完善的技术创新体系和产业运营经验，并基于 氟化工良好的发展前景，公司已形成产业高端化延伸的格局与趋势。公司具 有按国家配额生产的特色经营模式优势，且拥有国内绝对领先的氟制冷剂生 产配额，氟化工龙头地位优势突出。

巨化股份核心产品第二、三代氟制冷剂（HCFCs、HFCs）按照国家核定的生产配额、国家相关配额管理规定组织生产销售。根据《蒙特利尔议定书》及其基 加利修正案规定，HCFCs配额总量正处于加速消减进程，HFCs配额总量现 已冻结、未来逐步削减，市场供给受配额量限制。公司（含控股子公司）现 拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨，占全国26.3%，其内用 配额占全国31.55%，为国内第一；拥有第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额 27.88万吨，占全国同类品种合计份额的39.16%。总量绝对领先、主流品种 齐全且份额占比领先，牢固确立公司绝对领先的市场竞争地位。

进入2024年后各家生产商已经开始按照国家有关规定生产销售三代制冷剂， 销量明显下降，价格有所上涨。同时第三代制冷剂的海外生产厂商已经开始 关停部分设备，而现存大量设备仍旧使用较多的第三代制冷剂，因此国外的 存量设备维修需求提高也会刺激中国第三代制冷剂出口提升。随着海外第三 代制冷剂进一步缩减，出口需求提升，第三代制冷剂长期供需格局有望改善。