农业银行分析报告：资产质量稳健，息差仍承压.pdf

农业银行分析报告：资产质量稳健，息差仍承压。农业银行发布 2023 年三季度报告：23Q1~3 营收、PPOP、归母净利 润同比分别增长-0.5%、-3.0%、5.0%，增速较 23H1 分别变动-1.37pct、 -1.67pct、+1.49pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、其 他收支和有效税率是主要正贡献，净息差收窄、成本收入比上升等因素 形成一定拖累。

亮点：（1）资负稳步扩张。23Q3 末生息资产同比增速为 14.6%，其中， 贷款规模增速为 15.3%。结构上，对公贷款增长保持高增，公司持续加 大服务实体经济力度，县域贷款、制造业、绿色信贷、普惠小微等领域 均实现较快增长，带动贷款占生息资产比重提升 0.3pct。23Q3 末计息 负债同比增长 15.1%，其中存款同比增长 15.7%，结构上，23Q3 存款 增量主要由个人存款贡献。存款定期化趋势延续，23Q3 末活期存款占 比为 43.7%，较 23H1 下降 0.40pct。（2）资产质量稳健，拨备安全垫 夯实。公司 23Q3 末不良率 1.35%，与 23H1 持平。新发不良管控有效， 经测算，公司 23Q1~3 不良新生成率为 0.45%，同比下行 23bp。23Q1~3 末拨备覆盖率 304.12%，较 23H1 小幅回落 0.55pct，拨备安全垫较为 夯实。

关注：息差收窄 4bp，预计负债端依旧承压。公司 23Q1~3 净息差 1.62%，较 23H1 下行 4bp。从资负两端看，资产端，我们测算 23Q1~3 生息资产收益率为 3.38%，较 23H1 测算值提升 1bp，总体保持平稳。 负债端，我们测算 23Q1~3 计息负债成本率较 23H1 测算值提升 4bp， 预计主要受存款定期化影响。后续来看，资产端收益率可能已逐步企稳， 但负债端成本率或依旧承压，考虑到公司活期存款占比已连续 7 个季度 下行，叠加海外存款成本仍在高位，后续负债端成本保持刚性，综合考 量下，预计 Q4 息差依旧承压。