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银行业专题研究：筑底延续，稳态经营。2023 年上市银行业绩延续筑底，营收、利润增速同比-1.0%、+1.1%。其中 大行业绩增速低位稳定运行，股份行业绩波动性提升，城农商行个体差异较 大，优质区域行表现亮眼。重点关注：1）息差压力仍存，后续有望缓释；2） 其他非息回暖，债市行情提振业绩；3）大行带动资产规模高增，信贷需求 冷热不均，同业增长提速；4）存款定期化持续，负债能力分化；5）资产质 量平稳，关注地产、零售潜在风险；6）近半银行提高分红，提振市场信心。 市场当前高度关注银行业绩稳定性与红利属性，推荐稳健高股息标的工行 （AH）、建行（AH）、农行（AH）、招行（AH），优质区域行南京、常熟。

盈利拆分：利息收入承压，其他非息回暖

上市银行利息收入增长承压，其他非息边际回暖。23 年上市银行净息差同 比下行 26bp 至 1.69%，带动净利息收入同比-2.8%，是拖累营收的重要因 素，其中农商行、股份行利息收入降幅相对较大。目前上市银行净息差普遍 已降至近十年历史低位，预计 24Q1 上市银行息差仍较承压，负债成本优化 有望缓释下行幅度。23 年其他非息收入表现较为亮眼，在低基数上增速同 比+28.5%，是营收重要驱动力，预计金融投资规模占比较高的城农商行、 增速较快的大行或继续受益于 24Q1 债市行情。23 年中收同比-6.4%，财富 类收入增长承压，大行降幅相对较小。

资负洞察：扩表速度持续，负债结构调整

大行积极扩表带动资产规模高增，存款定期化压力仍存。稳增长政策下大行信 贷份额逐步提升，股份行、农商行信贷增速有所放缓，股份行信贷增速同比 +7.1%。新增信贷中制造业、基建为主要支撑，零售信贷投放力度较弱。资产 荒压力下上市银行同业资产扩张提速，股份行增长尤为明显。负债端存款增速 边际略有下滑但仍保持较高水平，股份行存款增长更为承压。存款定期化持续， 23 年末存款活期率较 6 月末进一步下降 1.7pct，股份行压力相对更大。

风险透视：资产质量平稳，信用成本下行

上市银行资产质量平稳，对公贷款改善，零售贷款波动。23 年末上市银行 不良率/拨备覆盖率较 9 月末-1bp/-1pct 至 1.27%/240%，关注率略有波动， 不良生成率边际下行。对公贷款不良率较 23H1 末-0.08pct；对公房地产贷 款不良率较 6 月末+9bp，大行房地产不良率边际上行，股份行改善；大基 建不良贷款率较 23H1 末-7bp。23 年末零售贷款不良率较 6 月末+0.15pct 至 1.00%。按揭不良率较 6 月末微降 1bp，而信用卡、消费贷、经营贷资产 质量不良率较 6 月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23 年末金融资产不良率/ 拨备覆盖率较 23H1 末-3bp/-11pct 至 0.41%/133%，金融投资资产质量改善。