纺织服装及化妆品行业2024年年度投资策略：期待零售继续修复，头部公司优势彰显.pdf
- 上传者：老王
- 时间：2023/10/27
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纺织服装及化妆品行业2024年年度投资策略：期待零售继续修复，头部公司优势彰显。行情与估值回顾：2023年1月1日~2023年10月23日A股纺织服装行业累计下跌 4.95%，排名申万一级行业中的第12名、位居全行业上游，子行业中纺织制造和 服装家纺分别-3.21%、-8.29%，二者估值均低于历史平均水平，处于历史 20~30%左右的分位数水平；港股纺织服装龙头公司安踏体育、李宁年初以来均 为下滑、估值有所回调。化妆品行业累计下跌36.37%，代表公司估值均呈现下 行，其中美妆品牌商平均估值处于历史24%的分位数水平。
行业业绩回顾：品牌服饰行业：23H1 行业收入、归母净利润同比增长 10.13%、 43.84%。与 21 年同期相比，四家港股国产运动龙头合计收入、归母净利润分别 增长 35.84%、24.25%；A 股 33 家公司合计收入、归母净利润分别下滑 1.51%、 11.15%。纺织制造行业：23H1 在内外需走弱之下，行业业绩承压，合计收入、 归母净利润同比下滑 11.45%、34.35%，多数子行业上半年业绩同比均为下滑。 化妆品行业：23H1 行业收入、归母净利润同比增长 10.61%、37.31%。其中美 妆品牌商表现相对突出，收入、归母净利润同比增长 15.57%、27.03%。
年度策略：期待零售继续修复，头部公司优势彰显。24年纺织制造景气度有望 回升、品牌服饰复苏继续推进，具体来看，纺织制造行业：2024年下游客户去 库接近尾声，逐步回归正常订货节奏，行业需求走势有望企稳回升。全球化布局 的龙头制造商护城河深厚，且随着下游客户采购日趋集中，头部供应商份额将逐 步提升。品牌服饰行业：1）当前消费复苏节奏较弱，线下表现优于线上，消费 观念更为理性。同时消费复苏呈K型分化，一方面具备性价比优势的产品更受青 睐，另一方面高端消费需求韧性较强，高端品类的表现亦相对更优；2）品牌服 饰长期保持稳健增长，在外部环境相对疲弱背景下，随着中小品牌出清，服装龙 头通过加速开店、优化渠道结构等方式市场份额将继续巩固提升；3）细分赛道 层面，运动服饰行业在政策助力下赛道持续景气，疫后复苏节奏及质量均领先于 其他子行业；男装赛道格局优于女装，且消费者对男装品牌忠诚度高，疫情后渠 道出清，男装龙头外延拓店、抢占优质位置，提升份额。 化妆品行业：行业总体需求表现平淡，线上线下统筹布局日趋重要。国货加速破 圈崛起，排名口碑提升，其在低技术含量产品中表现更为出色，而在高技术含量 产品中仍需继续强化产品力。同时国货品牌正通过不断强化研发创新、实现产品 差异化，逐渐提升市场份额。
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