纺织服装行业2024年度策略：稳中求新.pdf

纺织服装行业2024年度策略：稳中求新。1、品牌服饰行业：竞争格局优化，探索新增长方向  行业零售：24年回归稳健增长，运动增速仍然领先。1）从社零增速来看，9-10月基数效应下板块整体流水相对6-8月提速，11-12月的零售增长在基数效应下有望提速，叠加24年除夕为2/9，23年 除夕为1/21，春节假期靠后预计也对1-2月冬装销售形成利好（一般春节后大部分消费者倾向购买春装而非冬装），因此我们预计23年10月到24年春节前品牌服饰整体零售数据较Q3提速。2）从欧 睿国际数据的预测来看，2024年行业整体回归稳健增长，鞋服消费预计24年增速3.9%，其中仍以运动（+9.1%）、童装（+6.4%）、童鞋（+7.6%）增速领先

龙头集中度提升趋势在大部分子行业较为明朗：经过20-22年特殊零售环境洗礼，各细分子行业在产品设计、供应链组织、品牌营销及零售管理方面经历全方位历练，积极求新求变下迎来23年消费 复苏，由此绝大多数领域可以看到龙头集中度提升

新方向1：户外为代表的垂类运动赛道有望保持高景气。随着运动场景细分化，垂类需求增长提速，从欧睿对未来5年消费规模的复合增速的预测来看，户外服装、运动时尚服装、户外鞋、运动时尚 鞋分别达到12.9%/5.8%/14.0%/6.9%，快于过去5年的增速，尤其以滑雪、露营、徒步、登山为代表的户外运动鞋服将成为增长最快的赛道  新方向2：出海成为发展新掘金地。国内零售环境恢复稳健的同时，不少龙头已经把发展视野放在了国际市场，从目前的出海方式来看主要有两种：1）收购海外品牌：如安踏在2019年收购Amer Sports全球业务、特步在2019年收购K-swiss&Palladium全球业务，从而接触欧美市场；2）主品牌出海：如安踏、海澜之家、李宁、特步、361在东南亚等文化审美接近、华人基础相对好的区域进 行主品牌产品的销售

我们认为品牌服饰板块当前具备：1）短期数据在基数效应下9-12月重新进入逐月加速期；2）部分龙头经营质量超越21年同期水准，开店推进顺畅；3）短期流水数据波动致估值再次回调至较低水 位，建议关注强基本面+高股息率两条主线：

运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值对应24年分别为16/11X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期， 估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块

港股功能性龙头：首推旺季到来的波司登（24/25财年12/10X，股息率6.5%），并推荐安踏体育（24年20X）、李宁（24年14X）、特步国际（24年9X）、361度（24年6X），同时从高股息率角 度，滔搏（24年PE 14X，股息率6.8%）值得关注

高股息率主线值得持续重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（24年PE 10X，股息率8.1%）、家纺线的富安娜（24年PE 11X，股息率7.6%）、水星家纺（24年PE 9X，股息率6.5%）、罗 莱生活（24年PE 12X，股息率6.2%）、地素时尚（23年11X，股息率7.1%）

高业绩弹性标的：典型如锦泓集团（24年9X，折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低），太平鸟（23年13X，董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润 弹性），男装板块中的九牧王（23年17X，效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）