华勤技术分析报告：全球领先ODM大厂，多品类扩张打开成长空间.pdf

华勤技术分析报告：全球领先ODM大厂，多品类扩张打开成长空间。公司概况：公司是全球领先的 ODM 服务商，产品涵盖智能手机、笔记本电脑、 平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品、服务器、汽车电子等多品类智能硬件。公司 自 2005 年起从事功能手机 IDH 业务，2009 年转型功能手机 ODM 业务， 2012-2016 年先后切入智能手机、平板电脑、笔记本电脑及智能穿戴 ODM 业务， 2017 年公司开始从事服务器与 AIoT 产品 ODM 业务，2020 年进入汽车电子 ODM 领域。目前公司已覆盖三星、联想、OPPO、vivo、小米、亚马逊等优质 客户，未来有望在巩固智能手机、笔记本电脑等基本盘的同时，加大开拓智能 穿戴、AIoT 产品、服务器和汽车电子等市场。2020-2022 年，公司分别实现营 收 598.7/837.6/926.5 亿元，分别同比+69.6%/+39.9% /+10.6%；分别实现归母 净利润 21.9/18.9/25.6 亿元，分别同比+333.6%/-13.6%/+35.4%。

行业分析：ODM 模式具备规模效应，在智能手机、AR/VR、AIoT、可穿戴产 品上仍有渗透空间。ODM 厂商作为电子产业链承上启下的平台型企业，在产品 方案设计、供应链赋能及管理等方面拥有强大的规模效应，尤其是在中低端产 品中。从渗透率来看，根据 Counterpoint，2021 年平板、笔电的委外模式占比 （ODM/EMS）均已超过 90%，智能手机 ODM/IDH 模式占比 37%。我们认为， 中长期来看，随品牌厂商在更广泛的产品类别及型号上选择与 ODM 厂商合作， 智能手机、AR/VR、AIoT、可穿戴等产品委外渗透率有望持续提升，成为 ODM 厂商业绩增长的核心驱动力。短期来看，二季度以来，手机、PC、AIoT 等消费 终端需求正呈现逐步复苏趋势，有望带来 ODM 厂商业绩环比改善。

公司布局：客户资源优，研发实力强，产品线持续延展。（1）客户方面：手机 端，2022 年公司在客户 A、OPPO、三星、小米、vivo、索尼等客户对外采购 数量中的占比分别为 38%/40%/45%/21%/91%/100%；平板电脑端，2021 年公 司在客户 A、荣耀、三星、联想、亚马逊等客户对外采购数量中的占比分别为 54%/56%/34%/58%/59%；笔记本电脑端，2022 年公司在三星、华硕、客户 A、 联想、宏基、小米等客户对外采购数量中的占比分别为 32%/12%/21%/5%/4% /43%。整体来看，公司在大客户端份额较高，我们看好公司优质客户基础带来 的长期增长潜力。（2）研发制造方面：研发端，公司在国内建成上海、东莞、 西安、南昌、无锡五大研发中心，覆盖手机、平板、笔电、智能穿戴等智能硬 件全领域产品设计开发。制造端，公司搭建了“多基地制造+柔性生产交付”模 式，持续夯实制造布局，现已拥有南昌与东莞两大国内制造中心，印度、印度 尼西亚、越南三大海外制造基地，未来有望为客户提供全球化服务。（3）业务 延展方面：手机业务方面，2022 年公司出货量 1.09 亿台，在全球智能手机 ODM/IDH 市场份额约 28%，居行业前 2；平板业务方面，2021 年公司出货量 合计 3124 万台，在平板电脑 ODM/EMS 市场中份额达 18%，居行业第三（在 ODM 厂商中排名第一）；笔记本电脑业务方面，2021 年公司出货量超 1000 万 台，占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货量约 5%，后续成长空间充足。此外， 公司还不断拓展服务器、可穿戴、AIoT、汽车电子业务，成长空间不断打开。