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亚辉龙研究报告：国产化学发光后起之秀蓄势待发。公司为国内优质的化学发光厂商。随着化学发光检测渗透率提升以及国产 替代进程加速，国产企业有望迎来发展新机遇。我们认为公司化学发光新 增装机有望带动后续试剂放量，助力业绩较快增长。

国内深耕化学发光赛道的优质企业

公司为国内优质的化学发光检测设备和试剂提供商，在自身免疫等特色疾 病领域的市占率领先。目前公司已拥有 150 余项检测项目，涵盖自身免 疫、生殖健康、肿瘤等疾病领域。2023H1 实现营收（非新冠）7.28 亿元 (yoy+40.60%)，其中自产化学发光营收 4.83 亿元（yoy+53.86%）。

化学发光国产替代正当时

据中国医疗器械蓝皮书显示，中国化学发光市场空间 2025 年有望达 633 亿元，2022-2025 年复合增速为 17.09%，公司作为领先者之一，有望享 受行业发展红利。目前行业进口占比约 75%，有较大国产替代空间。随着 国产技术日益成熟，国家相继推出优先采购国产产品、集采降价等政策， 利好高性价比的国产产品，化学发光赛道有望格局重塑。我们认为在该背 景下，国产化学发光企业有望迎来发展新机遇，并逐步向高端医院突破。

设备快速装机有望带动试剂放量，发展势头强劲

根据体外诊断蓝皮书数据显示，2021 年公司化学发光产品营收在中国市 占率为 2%。由于化学发光行业为封闭系统，设备和试剂专机专用。在集 采导致竞争加剧的背景下，公司加快装机入院，迅速占领市场，2020- 2022年期间公司新增化学发光装机数增速达97%，2023H1新增装机量超 1290 台（yoy+46%），累计装机量超 7850 台（已剔除退役的仪器）。由 于化学发光仪器装机到试剂放量需要 3-6 个月时间，具有滞后性，新增装 机有望带动后续试剂放量，助力业绩增长。