巨化股份研究报告：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显.pdf

巨化股份研究报告：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显。氟化工行业龙头，一体化配套完善凸显竞争优势。公司是国内氟化工龙头企业，氟化工产 业链完善，同时拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工和基础氟化工等氟化工必需的产业配套 体系，目前已是国内领先的氟氯化工新材料产业集群。公司氟化工原料板块为制冷剂、含 氟聚合物等产品提供了原料配套，提升了产品的竞争优势；同时，公司氟化工产业又为氯 碱化工等板块提供了耗氯配套，实现了公司的氯碱平衡。

公司拥有完善的研发体系和国内领先的氟化工产业研发实力。公司注重研发，研发费用率 逐年提升，截至2023H1，公司及子公司拥有授权技术专利589项，6家重点子公司通过国 家高新技术企业认证。

公司长期深耕氟化工行业，客户资源丰富。2022年，公司直销和经销营业收入分别达到 101.42亿元和80.73亿元。制冷剂方面，公司直接出口的地区包括北美洲、南美洲、非洲、 东南亚、南亚、中东和西亚等地区国家，其中，公司在阿联酋还建成投产了3万吨/年的HFCs 装置，进一步巩固了公司在海外市场竞争中的优势。

制冷剂供需关系改善，行业有望进入长期景气周期，公司HFCs资产利用效率高，竞争优 势明显，业绩有望长期上行。2023年以来，国内二代制冷剂配额进一步缩减，三代制冷剂 扩产压力缓解，价格价差修复明显，已回到合理区间；9月，第三代制冷剂配额分配方案意 见稿出台，三代制冷剂供给总量固定，公司保持较高的HFCs产能利用率，预计配额分配 总量占优势，资本利用效率将保持较高水平，竞争优势明显，业绩有望长期上行。

含氟新材料市场空间广阔，公司具备先发优势。随着新能源领域光伏、锂电的需求提升， 含氟聚合物PVDF需求有望同步增加，公司PVDF起步较早，新产能布局及时，一体化产业 链完善，竞争优势明显；AI算力的发展及数据中心建设的推进带动液冷温控需求的提升， 氟化液市场空间广阔，国产替代正当时。