浅析国内保险资管行业格局与发展路径.pdf

浅析国内保险资管行业格局与发展路径。我国保险资管发展主要经历三个阶段：1）2003-2011 年：保险资管正式起步，逐步 形成“9+1”格局，险资开始实行自主投资和委托投资相结合的资金运用模式，投资 范围从最基础的国债、定存等资产逐步拓延；2）2012-2017 年：保险资管进行市场 化改革，规范化的保险资管产品开始迅猛发展，同时投资范围向公募、私募基金等 进一步拓宽，专业化投资机构不断涌现，第三方业务开始发展；3）2018 年至今： 资管新规后保险资管加速进行投资管理能力建设，全球保险资管机构如安联资管 进入中国市场，投资范围放宽至公募 Reits 等新型业务，目前保险资管形成以固收 为核心，另类投资、多资产策略为辅的全品类产品策略。

我国保险资管公司管理资产规模稳健增长，资金来源集中。2022 年 32 家保险资管 机构管理资产规模同比增长 12.9%至 22.47 万亿元，其资金来源高度集中，保险资 金占比超八成，因此平均年化资管费率较低，同时保险资金要求安全性与绝对收益 的属性也使其偏重于固收类投资，投资收益率随市场波动，2022 年保险公司财务 投资收益率中位数位于 3.25%-3.5%区间。

保险资管以专户业务为基石，以保险资管产品为增长点多元化开展业务。专户业 务主要管理系统内险资，2021 年管理费收入贡献占比达到 59.6%，是保险资管公 司主要收入来源。保险资管产品中：1）组合类产品投资资产集中于标准化固收资 产，表现相对优异，2021 年以 15.9%的管理规模占比贡献 20.8%的收入，为保险资 管机构收入重要增长点；2）债权投资计划集聚众多第三方险资，资金投向基本稳 定于商业不动产、交通和市政，但目前面临结构性“资产荒”挑战；3）股权投资 计划由于优质资产稀缺，当前规模较小，资金投向聚焦国家战略新兴产业领域，中 国人寿布局暂时领先；4）资产支持计划为企业提供新型融资渠道，或将深度参与 公募 Reits 市场，迎来发展新机遇。

大资管行业格局初定，各主体业务布局各有特色，值得保险资管公司借鉴学习。C 端业务布局：1）公募基金形成以基金公司网络和柜台直销渠道为主，商业银行、 证券公司和独立基金销售机构等渠道为辅的多元化销售体系；2）保险公司主要依 赖代理人团队和银保渠道，渠道分润显著高于产品分润，保险经纪公司佣金收入主 要靠首年佣金驱动；3）信托公司以直销和银行代销为主，渠道方具有极强话语权。 B 端业务布局：公募基金良好的业绩表现与分红税收优惠使 B 端代销需求攀升， 代销机构通过优化交易系统解决流程难题，发展迅速。保险资管 B 端代销尚处起 步阶段，现主要通过行业平台“银保通”开展，组合类产品代销方兴未艾。