第一创业研究报告：固收构筑壁垒，资管特色发力.pdf

第一创业研究报告：固收构筑壁垒，资管特色发力。公司股权结构多元，大股东北京国管入主带来新空间。2023 年 5 月，北京 国有资本运营管理有限公司（简称“北京国管”）以非公开协议转让方 式受让首创集团持有的公司 11.06%股权，成为公司第一大股东。多元分 散的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势，有利于公司保持灵活 的市场化经营机制。未来，公司通过第一大股东北京国管强化股东赋能 与战略协同，夯实业务优势。

“固收+资管”双轮驱动，构建机构客户服务能力。(1)业务机会：随着我国 债券市场发展，固收资产的多元配置成为券商发展模式的成长点，券商 将通过服务银行自营、理财、保险等机构客户拓展多种收入来源。（2） 战略导向：公司坚持“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心 的证券公司”的战略方向，坚持“以交易为核心，投资与销售为两翼” 的定位，以销售业务提升对各类机构的服务深度，具体来看，一是自营 投资在市场保持交易活跃度，二是着力发展 FICC 大固收体系，发力资 本中介和代客业务，三是发展资管业务和基金业务，通过科技赋能等方 式构建机构客户信任。（3）业务构建初见成效：2018-2022 年的营业收 入中，资管占比接近 35%，2022 年占比更是高达 48%；固定收益业务长 期维持在 10%以上，2022 年的占比为 11%。2023 年上半年，资管和固收 业务占比分别为 40%、19%，公司“固收+资管”业务优势突出，显著高 于同业。

北交所业务有望实现二次成长。北交所将 IPO、做市、交易、直投业务融 为一炉，当前全行业竞争格局未定型，中小券商有成长机会。随着公司 第一大股东变更为北京国管，一创投行将在股东支持下，强化北交所项 目储备和发行，重点布局各类硬科技企业、创新成长企业。