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瑞达期货研究报告：渠道辞旧迎新，资管独当一面。A 股大型全牌照期货公司，盈利能力优于行业。1）瑞达期货是继南华期货以 后第二家在 A 股上市的期货公司。公司通过全资子公司瑞达国际、瑞达基 金、瑞达置业与风险管理子公司瑞达新控进行业务拓展、多元发展。2）公司 实控人为林氏三兄妹，董事长林志斌先生拥有近 30 年期货行业从业经验。管 理层均从业务一线培养和成长，从业经验丰富。3）公司主营业务收入以期货 经纪为主，近年来资管业务占比显著提升。2018年以来公司 ROE 水平均显著 高于行业，盈利能力保持领先优势。

我国期货行业处于扩容阶段，公司有望伴随行业增长持续受益。1）我国商 品期货为主要交易品种，金融期货发展显著低于全球市场水平。近年来期货 市场交易品种扩容明显。当前仍有多种期货品种没有对应的上市期权，随着 《期货和衍生品法》落地，预计未来新品种上市速度将加速，为市场带来增 量产业资金。2）资管新规后，期货资管体量恢复增长，但收入贡献仍处于低 位。伴随财富管理大时代的到来，期货资管有望迎来管理规模的持续增长， 持续优化行业收入结构。3）风险管理业务主要包括基差贸易、场外衍生品业 务和做市业务，当前该业务利润率极低，做市商覆盖品种提升有望带动做市 业务成交规模上涨。

明确互联网获客转型目标，加大互联网客户开发、引流力度。公司期货经纪 业务的主要营销渠道包括经营网点和居间人。针对期货居间人喊单带单、代 客理财等违规乱象，中期协于 2021 年发布《期货公司居间人管理办法（试 行）》，公司据此对不符合规定的居间人进行协议解除，2022 年削减支付佣金 的居间人数量至 313 人（同比-63.13%）。公司加速抢占互联网客户，有助于 进一步提升期货经纪业务盈利能力。

聚焦 CTA，期货资管领跑同业，公募与私募双管齐下。2020 年公司进行全新 战略规划，提出以 CTA 作为公司核心业务，带动经纪业务、风险管理业务的 经营战略。公司充分发挥 CTA“风险管理器”的作用和逆周期配置的特点， 目前已发展形成“瑞智进取”、“瑞智无忧”等系列主动管理型期货资管产 品，具备 10 年以上历史业绩积累。公司将启动公募基金申请私募资产管理业 务资格，结合在商品研究领域以及旗下公募基金在权益与固收领域的投资研 究优势，向基金持有人提供更丰富和有竞争力的私募资产管理产品，打造大 资管业务品牌。