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资产管理行业专题研究：从贝莱德看海外全能资管的盈利模式。全球资产管理行业规模迅速扩张，行业格局更新浪潮迭起，后疫情时代也将 迎来新的发展机会。行业发展趋势包括规模上行、费率下行，集中度提升； 被动产品受青睐；监管体系日益完善；数字化转型加速。本文重点讨论以贝 莱德为代表的全能资管机构，试图在贝莱德成长路径中按图索骥寻找可借鉴 的发展思路。资管赛道百舸争流，贝莱德的发展是自身壮大和行业助推的共 同结果。一方面“向内求索”，内部管理、科技赋能，打造管理、技术、产 品的护城河。另一方面“向外探究”，顺应市场趋势，明晰宏观逻辑，通过 并购迅速扩大版图、巩固行业领先地位。

全能资管选手：贝莱德（BlackRock）

贝莱德是全球规模较大的资产管理集团、风险管理及顾问服务公司之一， 2022Q1 数据显示全球资管规模约为 9.57 万亿美元，涵盖多资产类别，覆 盖全球市场。治理架构方面，组织架构和人才稳定性、激励机制的长效性、 经营的独立性相辅相成，为长期发展保驾护航。发展历程方面，分为内生增 长和外延扩张两个阶段，初期凭借固定收益投研的竞争力打开局面，同时增 品类+扩规模；中后期侧重收购扩张，迅速进入新业务领域，完善版图实现 降维打击。盈利模式方面，贝莱德以被动投资为主，权益产品稳中有升，深 耕养老金客户，主要收益来源于管理费，秉承以客户需求为导向的买方模式。

资产配置：拥抱不确定性+积极挖掘收益的全球配置

战略资产配置方面，贝莱德在配置策略中融入不确定性，帮助投资者有效抵 御风险，提出弹性的战略配置框架。随着市场波动加大，投资者对资产配置 的需求增加，多元配置+灵活持仓有助于降低组合波动。战术资产配置方面， 贝莱德从宏观周期和市场定价出发挖掘短期收益，搭建全球战术配置策略， 作为战略资产配置的补充。贝莱德关注宏观、市场拥挤度、非结构化数据三 维度挖掘错误定价的机会，寻找增厚投资收益的机会。

增长引擎：iShares、金融科技、另类投资引领发展

贝莱德有清晰的成长战略蓝图，以寻找 Alpha 为核心，通过加速 iShares、 金融科技 Aladdin 和另类投资三大板块的增长，成为可持续投资领域的全球 领导者。顺应被动投资兴起的趋势，贝莱德积极并购扩大能力边界，iShares ETF 与被动投资市场共同成长，已成为拳头产品。科技创新和风险管理是 贝莱德价值主张的核心组成部分，阿拉丁（Aladdin）是贝莱德自主开发的 大数据风控系统，实现金融科技转型，并且创收反哺自身业务。此外，在传 统投资被动化，主动投资多样化趋势下，贝莱德通过另类产品打开局面。