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银行业投资观察：从量变到质变，绝对收益行情继续。本期跟踪：区间：20230918-20230922。涨幅方面，本期银行（中信 一级行业）板块整体上涨 1.56%，跑赢万得全 A（剔除金融石油石化） 1.48 个百分点，本周 A 股表现较好的主要为股份行，涨幅较大的个股 有兰州银行（上涨 6.31%，排名第 1）、农业银行（上涨 3.46%，排名 第 2）、张家港行（上涨 3.42%，排名第 3）。估值方面：银行板块最新 市盈率（TTM）4.80X，最新市净率 0.55X（LF）。相对估值方面（银 行/ Wind 全 A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM） 为 0.17，最新相对市净率为 0.25，均处在历史较低水平；换手率：本 周银行（中信一级行业）板块周换手率 0.94%，在 30 个中信一级行业 中排第 30，较前一周回升 0.01 个百分点；北向资金：银行业北向资金 持股占比为 2.27%，较上期末增持 1.45bp，板块获增最高为齐鲁银行； 银行转债：本周银行转债平均价格上涨 0.04%，跑输中证转债 0.10 个 百分点。

投资观察：本周国内政策持续发力，中美关系缓和，但联储议息会议点 阵图下调了明年降息幅度，市场出现较大波动，银行板块“压舱石”作 用凸显，银行（中信一级行业）板块整体上涨 1.56%，排在所有行业第 3 位。银行板块北向资金重回流入，A 股银行明显跑赢 H 股银行，北 向资金主要配置在国有大行板块，国有大行明显跑赢其他三个子板块， 其中农业银行上涨 3.5%（排名第 2）、建设银行上涨 2.6%（排名第 5）、 中国银行上涨 2.4%（排名第 7）。

从量变到质变，绝对收益行情继续：（1）中美关系缓和，短期中美关系 缓和叠加近期海外市场波动较大带动海外资金回流，资金面或将明显 改善。（2）地产、财政政策持续发力，银行板块或再次演绎年初“复苏 交易”行情。（3）海内外预期正在好转。

板块内部而言，三季度博弈复苏交易是行情主线，政策节奏是主要影响 因子：从业绩复苏的节奏看，农商行营收复苏的确定性较强，而政策对 股份行的预期影响较强，两因子对比而言，我们认为业绩驱动在近期影 响较大，而政策因子对股价作用更具持续性。接近 3 季报披露时点， 市场开始聚焦 3 季报预期，考虑到城商行去年前三季度其他非息收入 同比增速较快，受高基数扰动营收承压，因此预计优质城商行行情的窗 口期会在 3 季报披露后。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大 行、招商银行、宁波银行。