百润股份研究报告：产品持续放量，渠道加速渗透.pdf

上传者：知识控
时间：2023/09/15
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百润股份研究报告：产品持续放量，渠道加速渗透。随着居民可支配收入提升、她经济发展及宅家自饮场景流行，我国预调鸡尾酒市场规范化、健康化发展，行业成长空间充足。百润股份作为国内龙头，消费复苏中基本面修复强劲，业绩增长可期。

缘起香料，功于预调酒

百润股份缘起香精香料业务，2015年完成巴克斯酒业的资产重组并入预调鸡尾酒业务。2022年预调鸡尾酒收入占比高达87%，在售产品包括了RIO微醺系列、清爽系列、强爽系列等。

行业集中度高，但成长空间较大

我国预调鸡尾酒市场规模稳步增长，由2007年的8亿增至2021年的72亿元，CAGR达17%。经过2015-2018年洗牌，行业向规范化、健康化发展。其中百润股份市占率接近九成，龙头地位稳固。2020年我国鸡尾酒人均消费为0.1L，同期日本/美国分别为13/6L，我们认为中国市场未来空间较大。

产品持续放量，渠道加速渗透

RIO“358”品牌矩阵完备，精准覆盖不同的消费人群，随着微醺恢复、清爽推广、强爽放量，我们预计公司主业有望维持双位高增。烈酒业务处培育期，公司前瞻性的产能布局有望享先发优势，厚积薄发抢占国内蓝海市场。同时，公司享线上渠道发展的红利，数字零售渠道营收占比由 2020 年的 19.9%提升至 2022 年的 21.3%。线下端加速渠道下沉，经销商数量由 2019 的 1153 家增至 23H1 的 2399 家，23H1 线下渠道营收同比增速高达 84%。