力合微分析报告：深耕电力线载波通信技术，加速布局非电网领域.pdf

力合微分析报告：深耕电力线载波通信技术，加速布局非电网领域。电力线载波通信领先企业，立足电网市场，布局非电网应用。公司是国内电 力线载波通信（PLC）芯片的领先厂商，20 余年持续深耕 PLC 技术。公司总 体增长稳健，2016-2022 年，公司营收和净利润 CAGR 分别为 28.4%和 44.1%。 公司目前收入 90%以上来源于电网市场，面向国家电网、南方电网以及方案 商提供 PLC 模块等产品，并拓展终端类产品；非电网市场方面，公司布局高 铁综合能效管理、光伏、智能家居、智慧照明等领域应用。公司发行可转债， 募集资金 3.8 亿元用于投资光伏、智能家居领域产品研发和产业化项目。

电网市场格局优化，非电网领域前景广阔。电网市场，PLC 模块主要用于智 能电表，需求主要来源于存量替换，每年国网与南网招标合计约在 1-1.2 亿 块，需求相对稳定。双模时代，由于国家电网对供货商要求提升，竞争格局 优化，公司作为首批通过国网检测的供应商，份额有望提升。

非电网市场，PLC 技术具有无需额外布线等优点，在光伏等领域具备应用潜 力。光伏市场，北美和欧洲已强制要求分布式光伏项目必须具备组件级快速 关断功能（采用 PLC 技术），若以每块光伏板配备一个芯片计算，全球每年 新增需求量有望突破 4 亿块。公司芯片和模组产品已通过 SunSpec 认证，随 着后续客户完成整机产品认证，有望导入海外市场，实现国产替代。

技术与研发能力积淀深厚，成本与费用管控良好。公司是市场唯一完整经历 国网从窄带单片机到双模（HPLC 和 HRF）升级全部阶段的芯片公司。受益于 此，公司技术和研发能力积淀深厚，参与多项国家与行业标准制定，首批通 过国家电网双模检测。同时，公司成本与费用管控良好，毛利率在双模时期 维持稳定；研发人员复用能力强，研发费用负担减轻，2023 年上半年公司研 发费用率环比下降 4.0pct。

上半年净利润增长 59%，在手订单充足。2023 年上半年，公司实现收入 2.53 亿元，同比增长 13.4%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 59.4%。公司 在手订单丰富，上半年已签合同和中标项目合计金额达 3.07 亿元，同比增 长 63.81%，为公司下半年发展奠定基础。