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中联重科研究报告：新兴业务竿头直上，智能化、全球化打造未来中联。行业首家 A+H 股上市公司，业绩长期稳定增长。公司 2022 年实现营业收入 416.31 亿元，相比 2000 年增长 170 倍，CAGR 为 26.30%；实现归母净利 润 23.06 亿元，相比 2000 年增长 44 倍，CAGR 为 18.75%。2023Q1，公司 营业收入为 104.26 亿元，同比增长 4.13%，归母净利润为 8.10 亿元，同比 下降 10.63%，盈利能力显著修复。公司作为后周期龙头，在行业周期波动中 保持了稳健的经营质量，具备穿越周期的成长性。

科研院所转制企业，研发实力深厚。公司前身是长沙建设机械研究院，拥有 60 余年的技术积淀，目前拥有 8 个国家级创新平台，获得多项国家级科技进 步奖。公司曾主导制定行业国际标准，专利数量居于行业前列，引领行业技 术与产品发展。2011 年至今，公司累计研发投入超 200 亿元，2023Q1 研发 费用率提升至 6.19%。

全球化布局不断完善，加速推进海外航空港建设。公司是行业海外并购先驱， 不断整合全球优质资源，并持续推进海外生产基地拓展升级，以本地化员工 深耕市场。公司在重点市场推行“海外航空港+本地化团队+产品事业部”的 模式，逐步建设全球物流网络和零部件供应体系，已完成 30 个重点国家本地 化业务和运营体系建设。公司 2022 年海外营业收入为 99.92 亿元，同比增 长 72.60%，占营业收入比重提升至 24.0%，2023Q1 海外收入同比增长 123%，实现持续高增长。

新业务板块持续发力，奠定未来成长基础。公司 2017 年开始布局挖掘机业 务，目前已形成“渭南+长沙”双制造基地布局，智慧产业城项目首开园区也 为挖掘机生产线，营收快速增长。公司作为国内设备最全的高机厂商，海外 销售已覆盖 80 余个国家和地区，产品相继进入海外高端市场。目前我国高空 作业平台人均保有量和产品渗透率均远低于发达国家，发展空间十分广阔。

智慧产业城推动智造升级，经营质量不断提升。公司积极融合 AI 技术与智能 装备，布局 300 条智能产线，打造智能化、生态化、国际化的产业城，目前 首开挖掘机园区已建成投产。公司基于智能产线和物联平台实现人员精简和 制造成本下降，全面推进业务管理移动化，并加快端对端数字化管理建设和 供应链体系建设，生产经营效率不断提升。