同和药业研究报告：定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确.pdf

同和药业研究报告：定增助力公司产能投放加速，业绩拐点愈加明确。公司起步于日本规范市场，具备全面的cGMP质量体系和高标准的EHS 体系。江西同和药业股份有限公司成立于 2004 年，主要从事特色化学原 料药和医药关键中间体的研发、生产与销售，是全球瑞巴派特、加巴喷丁、 醋氯芬酸和塞来昔布的重要供应商，其中瑞巴派特销量国际市场占有率超 40%，此外，公司持续拓展 CDMO 业务，为原研药企（专利持有人）配套生 产原料药及中间体。2022 年公司实现营业收入 71,990.84 万元，同比增 长 21.58%，实现归母净利润 10,066.74 万元，同比增长 24.10%；2023 年 Q1 实现营业收入 22,074.65 万元，同比增长 22.79%，实现归母净利润 3,309.65 万元，同比增长 23.36%。

新产品专利全球范围内陆续到期，预计未来三年将实现新产品快速 放量。根据 Evaluate Pharma 发布的《World Preview 2019，Outlook to 2024》，预计 2019-2024 年将有 1,980 亿美元左右销售额的原研药专利到 期，预计由专利悬崖衍生出的原料药市场增量有望超过 1,000 亿元人民 币，这其中就包括 2021 年全球药品销售额排名前五十的阿哌沙班(TOP5)、 利伐沙班（TOP12）、恩格列净（TOP16）和达格列净（TOP48），随着公 司新产品专利全球范围内陆续到期，销售将逐步增加，预计未来三年将实 现新产品快速放量。

新产品收入占比提升，将带来毛利率改善，利润增速或将大于收入 增速。目前替格瑞洛国内销售仍然处于上升期，营收占比持续提升，米拉 贝隆、维格列汀、非布司他等新产品将陆续展开销售，2022 年，公司专 利即将到期的新产品需求旺盛并逐步放量，销售收入同比增长 40.2%， 2023 年 Q1 新产品销售收入同比增长 50.8%，预计 2023 年二厂区一期工程 正式投产后将持续放量。新产品毛利率普遍高于成熟产品，产品毛利率大 概率将维持在 40%，因此新产品收入占比提升，将持续带来毛利率改善， 利润增速或将大于收入增速。

提前 10 年布局，领域重磅。公司在专利到期前 10 年布局产品，期 间经历小试、中试、试生产、验证批生产等多个阶段。同时，布局品种领 域重磅，主要集中在神经系统用药、抗溃疡病药、非甾体抗炎镇痛药、抗 高血压药、抗抑郁药等领域，均属于常见疾病，患病人群庞大，这些领域 中不乏有原研药全球销售额排名名列前茅，位列历年畅销药物 TOP50。