柏楚电子研究报告：激光切割控制系统龙头，持续突破成长边界.pdf

上传者：N******
时间：2023/08/08
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柏楚电子研究报告：激光切割控制系统龙头，持续突破成长边界。柏楚电子是行业内少数具备“MES、图形、运动控制、驱动、传感” 一体化研发能力的公司，管理层对工控自动化行业商业模式理解极深，具备供给创造需求的能力。2016-2022 年公司收入/净利润 CAGR 为 39%/36%，平均毛利率、净利率分别为 80.92%、60.81%，2022 年收入/净利润分别为 8.9/4.8 亿元，集高成长与高盈利性于一体。复盘公司发展历史，公司持续完善激光切割领域的生态布局，由控制系统、套料软件向智能切割头、工业互联网拓展，逐渐实现激光切割领域的产品链闭环；同时，公司持续开拓新应用场景，从激光切割控制系统向焊接控制系统、超快控制系统以及驱控一体等领域扩张，持续突破成长边界。

第一成长曲线：公司保持较高市占率，中低功率增长趋于稳健。

2022 年公司中低功率控制系统收入 4.34 亿元，占比 48%。中低功率行业基本完成国产替代，激光器价格战告一段落，行业竞争格局稳定，预计未来 3 年行业需求增速 5-10%。公司完整掌握控制系统五大底层技术，产品稳定性和易用性行业领先，根据公司招股说明书及我们最新测算，公司近五年在中低功率领域平均市占率达到 60%以上。中低功率激光控制系统需求稳健增长，将成为公司稳定现金流来源和业绩支撑。

第二成长曲线：“高功率”+“切割头”渗透率持续提升，公司收入端高速增长。

2022 年公司高功率控制系统收入占比 16%，智能切割头收入占比 19%，二者合计占比 35%。高功率市场主要份额被进口厂商占据，未来受光纤激光器降价驱动，高功率渗透率将持续提升，预计未来 3 年行业需求增速 30-50%。根据我们测算，2022 年公司在高功率领域市占率近 20%，尚有提升空间，未来板块收入增速有望超过行业。此外，公司于 2020 年推出“高功率+切割头”组合方案，已实现初步放量，并突破国内一线客户，未来有望凭借软硬件结合的整体解决方案，快速占领市场，板块业绩实现高速增长。