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柏楚电子（688188）研究报告：高功率运控、智能切割头、智能焊接机器人有望成为公司的三大增长曲线。公司以中低功率运控为基本盘，其高功率运控、智能切割头、智能焊接 机器人有望成为三大增长曲线。公司是激光切割运控系统龙头，在中低 功率领域的国内市占率多年维持在 60%以上；在高功率领域作为唯一打 破国外垄断的国产厂商，市占率从 2018 年的 10%提升至 2021 年的 22%。过去 5 年中低功率市场经历了高景气度上行，CAGR 达到 32.5%，预计未来三年将保持较平稳的增速，我们预计 2025 年中低功率 运控系统市场规模达 11.4 亿元，3 年 CAGR 为 11.1%。

公司的高功率业务受益于市场高增与国产替代的双重逻辑。激光切割的 渗透率在 2020 年也仅有 12%，渗透空间仍然较大，同时高功率激光器 的加工效率和毛利率“双高”，拉动激光器向高功率发展。因此，高功率 市场空间比中低功率更大，终端需求拉动景气度上行，未来三年将保持 高速增长。我们预计 2025 年高功率运控系统市场规模达 27.7 亿元，3 年 CAGR 为 28.7%。并且，公司的高功率运控系统和倍福、PA 相比，具有 相近的技术水平和更低的价格，有望实现国产替代。

扩产智能切割头，该业务有望与公司高功率系统配套放量，打造整体解 决方案。目前公司高功率系统市占率已达到 22%，但对应的高功率切割 头市场仍然主要由国外厂商占据。由于两者无法完美适配，通常会降低 切割效率甚至造成机器损毁。公司自产的切割头主要与自有高功率系统 配套销售，解决行业痛点，目前小幅试产已受到下游很好的反馈，未来 大概率受到公司高功率系统业务的拉动，实现放量。

进军智能焊接机器人蓝海，发展空间巨大。焊接属于切割的下游工序，智 能焊接机器人控制技术与公司工业控制技术储备高度相关，公司是第一位 开发出钢结构智能焊接机器人的玩家。钢结构焊工短缺且用人成本高，使 用智能焊接能缓解用工难+降本增效，市场需求很大。公司的智能焊接机 器人为免示教，无需人工干预，下游客户接受度高。