航空运输行业专题分析:当前市场对航空出行担心什么?.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/07/25
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航空运输行业专题分析:当前市场对航空出行担心什么?中国航空股的吸引力在于短期的爆发力(大周期兑现时)。通过归因分析发现,造成全服务航空中短期较大波动的因 素包括价格、油价、人民币汇率。比如2010年南方航空扣汇税前利润同比增长1637%,主要原因是机票价格的上涨; 比如2014年、2015年南方航空扣汇税前利润分别同比增长471%、257%,主要原因是2014年下半年开始的油价暴跌。
客运飞机降速是这一轮航空周期的确定性因素。以6大上市干线航司为例,根据其未来三年经营计划计算,其合计飞 机数量在2013-2019年这六年时间合计增幅为60.8%,而在2019-2025年这六年时间合计增幅仅为17.7%。
目前市场担心的两个因素及我们的观点:①市场将短期消费信心不足这个问题长期化,担心航空出行需求恢复的高度 不够。我们认为即使考虑消费倾向对当期航空出行等可选消费贡献是中性,以2019-2025年为例,城镇居民人均可支 配收入累计增长37%(假设23-25年每年同比增长5.5%),同期6大干线航司飞机数量累计增长18%,也具备航空大周期 启动的条件;②市场担心长航线恢复缓慢影响航空大周期兑现。我们认为即使中美等长航线恢复较慢,如果中美等长 航线由于航班供给恢复较慢带来票价上涨的部分(相较19年),能够大于由于飞机利用率下降所带来的单位固定成本 上涨的部分,则意味着国际线同样可以实现盈利改善(相较19年)。
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