旺成科技研究报告：募投扩产转型新能源车，核心技改开拓增长空间.pdf

旺成科技研究报告：募投扩产转型新能源车，核心技改开拓增长空间。推荐逻辑：1）公司是国内齿轮传动和离合器先进制造企业，盈利能力较强，2022 年毛利率约为23.5%，位于行业前列水平。2）齿轮传动市场稳定发展，2019-2022 年市场空间以 6.6%年化复合增长率提升；国外纸基摩擦材料应用领域广、技术 壁垒高，公司掌握先进且成熟的生产技术，未来成长空间巨大。3）募投项目预 计 2026 年投产，项目建成后将形成年产 141 万件高精度传动产品，助力企业 进入长城汽车产业链，开拓新能源汽车应用领域。

主营业务毛利率保持较高水准，高速齿轮赛道稳定发挥。公司高精传动产品具 有明显竞争优势，工艺难度大、附加值高，保证了公司产品拥有良好的盈利空 间；公司始终坚持走高品质的市场路线，长期作为日本本田、雅马哈等大型跨 国公司一级配套企业，对产品附加值提升起到良好促进作用。2019-2022 年公 司高速齿轮组件毛利率小范围波动，分别为 26.9%、29.5%、29.1%和 26.8%。

齿轮传动行业稳定增长，纸基摩擦材料成长空间大。齿轮行业已从高速发展期 过渡到平稳发展期，预计 2022年中国齿轮市场规模将达 3354亿元；纸基摩擦 材料产品制造在国外已非常成熟，但由于国外企业对技术严格保密，国内摩托 车离合器企业中能进行稳定、批量生产纸基摩擦材料及其相关产品的企业并不 多，公司掌握先进且成熟的高壁垒生产技术，成长空间巨大。

募投扩产高精度传动产品，拓展新能源汽车应用领域。项目建成后预计将年产 141 万件各类新能源汽车高精度传动部件，公司业务将由传统燃油车零部件领 域向新能源汽车零部件领域转型升级，提升公司持续经营能力。