科思股份研究报告:防晒剂领域龙头,长期增长驱动力强.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/07/18
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科思股份研究报告:防晒剂领域龙头,长期增长驱动力强。短期:量价齐增。全球气温明显呈升高趋势,多国家出现破纪录高温,防晒 用品被增加关注;公共卫生事件后出行修复,防晒需求也随之增加;公司的 产品价格调整策略使公司毛利率、净利率持续上涨,且仍在兑现过程中。
中期:产能逐渐释放。此前,公司募投项目中的新型的 UVA 紫外线吸收剂二 乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯(PA)、新型广谱紫外线吸收剂双-乙基己氧苯 酚甲氧苯基三嗪(P-S)、物理防晒剂二氧化钛(TiO2)进入试生产阶段。
长期:进军个护领域。公司发行可转债用于投建个护领域原料,包括氨基酸 表面活性剂,广泛应用于生物医药,食品和日化产品等,需求空间较大;卡 波母是一种水分高分子水溶性增稠剂,多应用于高端个护产品。 公司是防晒剂领域龙头企业。公司起步于合成香料,2010 年进军防晒剂市场, 目前主要产品涵盖化妆品活性成分及其原料和合成香料。公司产品主销欧美市 场,并且经过多年的发展积累了众多优质客户资源,包括奇华顿、帝斯曼、拜 尔斯道夫等全球知名公司。公司盈利能力稳中有升,2022 年及 2023Q1,公司 归母净利润分别为 3.88/1.6 亿元,分别同比 192.13%/176.13%,主营业务中化 妆品及其活性成分贡献近六成收入。公司实际控制人为周旭明、周久京父子, 高管从业经验丰富。公司今年新发股权激励,彰显长期持续发展信心。 行业受终端需求拉动增长迅速,高度景气。防晒剂行业:防晒化妆品市场稳定 增长,年均复合增长率达 10.5%。居民防晒意识增强、产品应用场景拓展等多 因素共同促进行业终端需求增长,进而拉动防晒剂行业增长。市场集中度较 高,与成熟市场相比,我国防晒化妆品市场渗透率仍有较大提升空间。香精香 料行业:销售市场不断向发展中国家转移。行业壁垒高,全球市场高度集中。
公司看点:产品管线拓展+产能扩张 优质客户深度绑定
产品布局:产品矩阵丰富,布局高增长赛道。公司产品矩阵丰富,产品涵盖 化妆品活性成分及原料、合成香料等日用化学品原料。推出表面活性剂、高 分子增稠剂等新品,布局高增长赛道。公司积极把握下游市场需求变化,战 略性布局美妆个护中增速较高的中高端市场。公司不断丰富自身产品结构, 打造新的利润增长点。
研发能力:资质齐全,重视研发创新。公司资质齐全,通过美国 FDA 的现场 审核,产品获得欧盟认证,并高度重视产品的 REACH 注册工作。公司坚定 创新研发投入,采用自主开发和合作研发并重的研发模式,并制定激励机制 提高研发人员的积极性,研发费用率逐年增长。公司积极研发新品,拓展产 品管线。
销售渠道:直销经销相结合,深度绑定优质客户。公司采用以境外、直销为 主的销售模式。深度绑定终端优质客户,与国际巨头如帝斯曼、德之馨、拜 尔斯道夫、奇华顿等公司保持长期深度合作关系。公司的客户集中度较高, 前五大客户收入占总营收近六成。公司与帝斯曼深度合作研发的 P-S、P-M 有望助推业绩增长。
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