计算机行业2023年中期策略：技术政策共振，拥抱产业机遇.pdf

计算机行业2023年中期策略：技术政策共振，拥抱产业机遇。行业回顾：经历多轮催化，计算机行业逆市大涨，机构配置意愿显著提升。复盘过去一年走势，计算机行业自 22 年 10 月触 底后，凭借较高的估值性价比、引导性政策陆续出台、人工智能技术催化、海外公司发展映射、市场风险偏好提升等因素， 出现广义信创、数字经济、人工智能板块的逐轮爆发，整体较沪深 300 指数逆势上涨，距底部实现近 70%最大涨幅，在申万 子行业中排名居前。同时机构对计算机板块的配置意愿显著提升，今年一季度基金持仓比例约 5.72%，超配比例由负转正达到 1.20%。参考板块公司业绩，我们认为行业的整体走势更多得益于政策与事件催化下的估值修复以及对未来业绩提升的预期， 而非当前阶段相关公司的经营情况。在市场对经济复苏速度、刺激政策落地等难以达成一致预期的外部环境下，具有高远期 空间及一定中期确定性的计算机板块仍具备较强投资吸引力。当前计算机行业整体业绩有着较为明确的边际改善预期，有望 帮助消化部分估值，同时部分非热门子板块仍处于较低估值区间，具备一定投资性价比。

行业展望：技术周期主导、政策周期提升中期确定性、需求周期带来部分板块边际改善。全局视角下，我们综合当前政策周 期、技术周期、需求周期所处阶段及前瞻展望，对行业下半年的投资机会进行梳理研判。政策周期方面，科技领域部分行业 “卡 脖子”问题较为严峻，同时我国《十四五数字经济规划》、《二十大报告》、《数字中国纲要》等将实现科技自立自强、大力发 展数字经济的中期确定性推到了新高度，或将在今年乃至更长阶段引导板块的整体预期；技术周期方面，当前云化趋势持续， 同时人工智能大模型的陆续出现及其在应用端的接连落地推高市场对 AIGC 的预期，科技行业乃至传统企业具备业务及发展逻 辑重构的可能，AI 技术具备催化新一轮技术周期的潜力；需求周期方面，较大经济压力下，C 端与中小 B 端发展承压，IT 及 科技消费领域支出受限，我们认为当前央企可能成为需求层面的主要引领者，一方面央企营收利润水平处于历史高位，其有 实力去进行数字化转型；同时当前全球即将进入新一轮智能化革命，央企作为国家经济排头兵也有动力去进行数字化转型， 叠加“中国特色估值体系”发展，预期央企或将在科技领域创新以及数字化转型方面发挥更大价值。综上我们认为下半年计算机 行业将由技术周期主导、政策周期提升中期确定性、需求周期带来部分板块边际改善。