建筑材料和工程服务行业2023年下半年投资策略：掘金结构性亮点.pdf

建筑材料和工程服务行业2023年下半年投资策略：掘金结构性亮点。工程服务板块：内外需求共振，看好三条主线。今年初以来，基建投资在经济 增长中仍扮演重要角色，且不同于去年，实物工作量正加快形成，相关企业有望 更加受益。展望全年，行业有望迎来内外共振：1）国内经济仍依赖基建发力， 我们仍维持全年基建投资同比 10%左右增长的判断；2）海外需求已开启修复， 我们预计东南亚、中东等地区需求或加快释放，结合今年是“一带一路”倡议提 出十周年，政策层面支持以及企业走出去意愿均有望强于过去，建筑企业海外订 单料进一步提速。综合以上因素，我们看好三条主线：1）央国企“中特估”方 面，我们认为当前央国企估值距离 1 倍 PB 仍有较大空间，国资委考核体系转变 有望助力其实现价值重估，推荐中国中铁、浙江交科、中国建筑、中国电建、四 川路桥，建议关注中国交建、中国铁建、中国中冶、安徽建工；2）“一带一路” 方面，复盘过往行情，政策催化有望带来板块整体性行情，考虑到海外业务占比 及增长弹性，推荐上海港湾、中国建筑兴业，建议关注中国交建、中材国际；3） 中长期而言，推荐从工程转型制造的强α标的鸿路钢构、中国建筑国际。

消费建材板块：两个亮点，低估值机会。1）县城空间大有可为：低线城市和区 县市场的市场容量大，且正迎来城镇化建设加速和消费能力提升的发展机遇。过 去消费建材龙头可通过与头部地产客户的集采合作保障业绩增长及份额提升，但 随着地产集中度下降、本地化房企和建筑类客户份额提升，需求变得更为分散， 消费建材龙头的份额提升驱动力也转向布局渠道下沉，且在下沉市场其产品和服 务、品牌、渠道、资金等优势会体现的更为明显。2）重装修时代来临：新建房 屋高峰期已经过去，我们预计未来将逐步进入二手房交易主导的市场。从美国经 验看，二手房翻新能长期较好支撑建材需求，2018 年美国建筑涂料需求量超过 前期 2004 年峰值。后地产时代的需求结构也有望优化升级，源自消费者对居住 品质的需求提升、政策端对质量和环保的规范。3）低估值机会：消费建材公司 的β行情来自地产政策的变化或销售数据的转好，短期看预计市场对这两方面均 很悲观，较难有趋势性行情，但不排除下半年存在政策催化机会的可能性。即使 不考虑β机会，具备强α的公司估值也已在历史低位，且市占率提升及多品类扩 张，海外业务具备潜力的基本面向好趋势明确，我们认为迎来好的配置机遇。我 们推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎、兔宝宝。

玻纤板块：周期底部，静待回暖。1）供给端：盈利底部下，行业扩产意愿较弱， 我们预计全年有效新增产能在 40 万吨左右，处在近年来较低水平，且行业较低 的盈利水平和环保政策持续趋严也在加速落后产能的出清。2）需求端：基建需 求保持较快增长；风电需求增长具有高确定性，源自 2022 年创记录的风电招标 规模为 2023 年的装机需求提供支撑，1-4 月风电新增装机同比增长 48%；光伏 领域有望成为需求新增长点。3）基本面估值双底部，中长期布局正当时：我们 判断玻纤行业去库趋势已经确立，行业处于盈利底部，未来随着价格抬升有望带 来上市公司利润和 ROE 增长，长期看玻纤生产由于能耗指标的限制以及高端化 趋势，进入壁垒会更高，我们预计上市公司 ROE 中枢仍然具备提升空间。而目 前行业上市公司 PB 处于历史低点，具备低 PB、高 ROE 的典型特征。我们推 荐中国巨石、中材科技、长海股份。