富安娜（002327）研究报告：艺术家纺龙头，精耕直营扩张加盟.pdf

上传者：v*****
时间：2023/06/08
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富安娜（002327）研究报告：艺术家纺龙头，精耕直营扩张加盟。与众不同的观点：市场认为，家纺企业进行异地扩张的难度较大，行业格局将长期处于分散状态，公司市占率提升空间有限。我们认为，公司作为家纺行业龙头，品牌力较强且运营能力优异，有望吸引各地加盟商加入，市占率有望持续提升。

家纺行业集中度有望提升，龙头品牌竞争优势凸显。目前国内家纺行业竞争格局较为分散（CR4<10%），随着消费者对于家纺产品的要求提高，以及头部品牌在消费者认知、渠道及供应链等方面的优势愈发突出，我们预计未来国内家纺行业集中度有望逐步提升。公司作为国内家纺行业龙头，差异化定位于中高端艺术家纺领域，具备产品设计卓越、渠道运营高质量、物流成本低且效率高等几大核心优势，有望显著受益于行业集中度提升。

2023年业绩复苏确定性较强，持续高分红回馈股东。我国家纺消费中日常更新/婚庆/乔迁需求占比分别约40%/20%/20%，我们预计2022 年受疫情影响的婚庆需求有望于 2023 年结婚旺季回补，推动家纺终端销售逐步改善，同时目前加盟商库存仍处于较低水平，伴随终端销售复苏，加盟商补库意愿有望大幅提升，2023 年业绩复苏确定性较强。此外，公司多年来持续高分红回报股东，2018-2022 年分红比例由 80%提升至 93%，处于服装家纺行业领先水平。