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纺织服装行业2月投资策略：多家纺服公司年报盈利预喜，乐欣户外于港交所上市。行情回顾：2 月以来 A 股纺服指数走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服 饰，分别+3.6%/+2.0%；港股纺服指数 2 月以来上涨 4.4%强于大盘。重点关 注公司中 2 月以来涨幅领先的包括：安德玛(14.9%)/亚玛芬（9.7%）/江南 布衣（9.6%）/天虹国际（8.1%）/儒鸿(8.1%)/阿迪达斯(7.9%)/李宁（6.7%） /安踏体育(6.3%)/华利集团(5.1%)/申洲国际（4.7%）/裕元集团（4.1%）。

品牌服饰观点：1）全渠道：12 月服装社零同比增长 0.6%，增速环比放缓； 1 月服装零售整体承压，主要因春节旺季错期，据运动零售商宝胜国际公告， 1 月经营收益下滑 32.5%。2）电商：1 月电商增速环比回升，预计主要受 益于电商促销、春节前快递停运集中购买、及全国降温。户外品类增长 保持领先，运动服饰/ 户外服饰/ 休闲服饰/家纺/ 个护分别同比 +5%/+17%/+4%/-6%/+2%。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、 迪桑特(29%)、阿迪达斯（16%）；户外品牌中，蕉下（112%）、迪卡侬(58%)、 伯希和(56%)增长强劲；休闲服饰中，江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭 （47%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球(52%)、罗莱家纺（20%）、水 星家纺（8%）仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、 护舒宝（20%）增速领先。3）小红书：1 月运动户外粉丝增速前三分别为 阿迪达斯（12.5%）、安踏（9.6%）、lululemon（5.5%）；休闲时尚粉丝增 速前三分别为哈吉斯（13.8%）、地素（3.4%）、MIUMIU（3.2%）；母婴个 护粉丝增速前三分别为洁婷（1.1%）、全棉时代（0.9%）、Babycare（0.7%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：1 月越南纺织品出口当月同比+8.3%，鞋类 出口当月同比+7.8%，较上月增速提升；印尼/印度 PMI 环比均上升，分 别+1.4/+1.8；越南 PMI 环比下降 0.5，但仍维持在临界点 50 以上。年 初至今内棉、外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+3.0%/-2.5%； 2 月份以来下跌，分别-1.0%/-1.9%，内外棉价差持续扩大。年初至今羊 毛价格上涨 15.3%，截至 2 月 5 日，相较去年同期+54.9%。2）微观层面： 1 月台企营收短期承压但有回暖迹象，全年展望普遍乐观、增长动能明 确，以世界杯需求为契机扩张产能，关税与汇率影响趋缓。志强受淡季 影响，营收同比减少 7.2%；儒鸿因去年 12 月部分船期递延至 1 月，营 收同比增长 7.6%；聚阳因去年同期美系客户赶在关税调整前积极拉货造 成基数较高，营收同比下降 19.2%；威宏因船舶周转率下降叠加柬埔寨 威保厂的生产仍处于学习曲线调整阶段，营收同比下降 8.8%；广越受益 于既有客户订单延续增长叠加产能调配与接单结构优化，营收同比增长 2.4%。展望未来，2026 世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运 动服饰订单增温，订单能见度延伸至 2026 年中。为优化成本并应对地 缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。