两轮车行业专题报告：东南亚电动化加速，两轮车开启出海新篇章.pdf

两轮车行业专题报告：东南亚电动化加速，两轮车开启出海新篇章。两轮车是东南亚居民最常见的出行工具、东南亚市场规模约 200 亿美元，但电 动化率较低。当地政府希望通过两轮车电动化，在提振消费的同时推动当地电 动产业链发展。我们观察到，泰国和印尼都相继推出了电摩补贴，菲律宾也给 予电动两轮车关税减免，政策催化下东南亚电动两轮车或将进入快速导入期。 作为电动两轮车发源地，中国电动两轮车厂商拥有完善的产品矩阵、丰富的渠 道管理经验和成熟的产业链支撑。中国两轮车龙头企业正在抓住机遇，第二成 长曲线跃然纸上。我们推荐正在积极推进海外业务的雅迪控股，也建议关注有 此类计划或具备出海潜力的爱玛科技、小牛电动、九号公司和新日股份等。

全球第二大摩托车市场，补贴政策将催化两轮车电动化。多山的崎岖地形和相 对较低的人均收入使得摩托车成为东南亚居民最主要的出行方式。根据东盟汽 车联合会和 MarkLines 的数据，东南亚是全球仅次于中国的第二大摩托车市 场，2022 年销量超 1200 万辆。疫后居民出行需求复苏带动需求修复；同时基 于发展制造业和确保能源安全的需要，印尼、泰国 2023年开始给予每辆电摩折 合人民币 3000 元以上补贴，鼓励两轮车“油换电”，政策催化下 2023 年有望 成为东南亚电动两轮车加速发展的起点。相比于出口可享受的关税减免，补贴 政策更鼓励本地化生产，我们预计未来会有更多中国产业链部署海外产能，电 动化的爆发将更具备供给端的确定性。

降低门槛提高使用渗透率+替代油摩，东南亚年销量有望超过 4000 万辆。我们 预计东南亚市场对摩托车+电动两轮车的年需求空间可超过 4000 万辆。根据 ASEANstats 统计数据给出的东南亚目前约 2.5 亿辆的摩托车保有量和中国、越 南的两轮车电动化历史趋势，我们预测 2025年东南亚电动两轮车年销量有望突 破 450 万辆，2025 年东南亚整体两轮车电动化渗透率有望达到 25%。通过对 东南亚各国的消费者偏好进行分析发现，125cc 以下的小排量踏板车和弯梁车 普遍受到消费者的欢迎，本田 Vision、Wave、Beat 是 2022 年东南亚最畅销的 摩托车车型。消费者的偏好为电动两轮车厂商设计和推广产品提供了参考，电 动产品需要在性能和外观设计等方面赶上甚至反超油摩，才能获得消费者的认 可。

产品性价比不断提高，国内玩家大浪淘沙具备先发优势。随着技术不断突破， 雅迪、VinFast等推出的电动两轮车新品在续航里程、最高时速、动力输出等性 能参数上已基本达到替代 110cc 主流油摩的标准。同时，受益于较低的能源成 本和维护费用，电动两轮车的全生命周期成本已基本与弯梁车持平。补贴有助 于缩小电动两轮车与油摩在前期购置成本上的差距，进一步增强东南亚电动化 的确定性。雅迪推出专为东南亚市场设计的产品，加速建设产能和销售渠道， 以越南为据点初步覆盖东南亚各主要市场。我们预计随着布局的深化，国内玩 家有望获得更大的市场份额，主导东南亚两轮车电动化进程。