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浙商银行（601916）研究报告：净表提速风险出清，看好改革红利释放。区域环境得天独厚，深耕本地引导差异化发展。浙商银行是我国唯一一家 总部位于浙江省的国有股份行，受益于良好的区域经济环境和自身灵活的 经营机制，浙商银行在对公业务领域积累了一定优势。22 年公司对公收入 贡献达到 53%，居于对标同业前列，供应链金融、普惠小微等特色业务保 持良好发展势头，得益于多元化客群布局，浙商银行 22 年末对公贷款平 均收益率（4.7%）领先对标同业，推动公司净息差（2.24%）保持在同业 第三位。展望未来，我们认为浙商在区域内市场仍有较大提升空间，在公 司深耕浙江大本营战略持续推进的背景下，其对公业务竞争力有望保持。

净表提速，资产质量进入改善通道。自 21 年完成董事会换届后，浙商银 行改变以非标业务促发展的粗放式经营理念，“重塑理念、重建制度、再造 流程”进展明显，23 年 2 月明确将“化风险”作为全行第一大战役，深入 推进风险处置专项行动。公司加大对风险资产的处置，表内非标资产较 18 年高峰压降 1200 亿至 841 亿，表内信贷自 18 年以来核销处置规模超 400 亿元，同时从严确认不良，逾期 90 天与不良偏离度为 79%，处于可比同 业中游水平，随着风险化解力度加大，浙商 23 年 1 季度不良率回落至 1.44%，连续两个季度下行，虽然绝对水平仍高于同业，但就自身而言， 我们认为公司不良高峰已过，资产质量整体进入改善通道。

新班子引领新战略，转型红利有望逐步释放。自 21 年新任管理层到任以 来，重新厘清了战略框架，业内首提“经济周期弱敏感资产“概念，聚焦零 售、普惠等小额分散资产，聚焦新能源、医药等弱周期行业，聚焦客户服 务总量（CSA）。我们认为新战略落地将推动浙商银行业务更为均衡地发 展，尤其是提升零售和中间业务方面的业务能力，公司 22 年零售板块收 入占比仅为 21.5%，中收占比为 7.85%，均处于对标同业低位。考虑到传 统对公业务受经济周期的影响更大，从而会导致银行整体的经营更容易受 到经济周期波动的冲击。我们认为浙商银行以经营周期弱敏感资产的新战 略是公司探索业务模式转型的重要一步，尤其是对零售和中间业务两大板 块的能力提升将成为其未来盈利能力提升的关键，值得后续重点关注。