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王力安防（605268）研究报告：制造优势加持下扩张产能，业绩驶入增长快车道。公司为国内安全门、锁领军企业，行业唯一上市公司，2017-2021 年收 入、归母净利润（不考虑信用减值）的复合增速分别为 12.8%、2.4%。 2022 年受地产影响较大，销量下滑+减值计提导致业绩承压。

安全门行业集中度低，钢价高企+地产下行+品牌集中加速行业出清，公司 作为行业龙头持续受益。22 年钢制入户门品类中 TOP1 品牌为王力，首选 率为 17%，相比其他消费建材 TOP1 品牌首选率还有提升空间（如东方雨 虹在防水材料中的首选率为 30%），在钢价高企+地产下行+品牌集中背景 下，行业出清有望加速，我们看好头部企业的市场份额增加。

产能快速扩张、成本持续下降，预计 23-24 业绩迎向上拐点。公司最核心 的是制造优势：1）产能快速扩张，抢占市场份额。目前公司拥有 3 个生 产基地，其中长恬和蓬溪为新建基地，于 21 年下半年陆续投产。新基地 投产前，公司产能超过 150 万樘；新基地投产后，预计公司产能将超过 240 万樘，公司有望持续抢占市场份额。2）打造行业领先智能工厂降本增 效，毛利率有望迎拐点。公司长恬募投项目是门、锁行业唯一的智能门锁 及智能家居制造基地，将原有工艺需要的 34 人缩减至 1 人，可大幅缩减 用工和提高产能，缩短产品生产周期。此外，工厂已于 21-22 年陆续转 固，随着产能利用率提升，转固影响逐渐摊薄，从而带动公司毛利率提 升。我们测算 23-24 年公司钢质安全门单位成本同比-7.1%/-1.8%，毛利 率分别为 29.2%/30.5%，同比+4.6 /+1.2pct，毛利率有望迎来拐点。