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中芯集成（688469）研究报告：功率及MEMS代工龙头，出货量快速提升迎来业绩拐点。[Table_Summary] 国内大型功率代工 FAB，经营业绩快速增长。中芯集成是专注于功率、 传感和射频前端的晶圆代工厂，为客户提供一站式芯片及模组代工制造 服务。2022 年实现营收 46 亿元，同增 128%；主要系产能快速提升。 2019-2022 年收入 CAGR 为 155%。公司背靠中芯国际，是国内少数可提 供车规级芯片的晶圆代工企业之一，与多家业内头部企业建立了合作关 系。根据招股书援引 ChipInsights 发布的《2021 年全球专属晶圆代工排 行榜》，中芯集成的营业收入排名全球第十五，中国大陆第五。产能方面， 根据 IPO 推介会，一期绍兴产线已满产 10 万片/月，二期越州产线已于 2023 年 3 月达产 7 万片/月，产线建设速度超越行业均值，体现了公司卓 越的执行力。

晶圆代工：功率代工国内领先，MEMS 晶圆代工国内规模最大、技术最 先进。1）功率代工：目前工艺平台涵盖超高压、车载、先进工业控制和 消费类功率器件及模组，其中用于智能电网的超高压 3300V 和 4500V IGBT 实现进口替代。IGBT 占功率器件收入比例逐渐提升，由 2020 年 的 12%提升至 2022H1 的 25%，业务盈利能力向好。2021 年第三代对标 英飞凌第七代，2022 年第四代对标安森美最新一代 FS4。目前公司大规 模生产集中在第三、第四代上，量和技术上都与国际先进水平同步。500- 700V 高压超结 MOSFET 已进入大功率车载应用。2）公司 MEMS 包括 麦克风传感器、惯性传感器、射频器件、压力传感器四类。根据公司招 股书援引赛迪顾问数据，中芯集成在营收能力、品牌知名度、制造能力、 产品能力四个维度的综合能力在中国大陆 MEMS 代工厂中排名第一。

封测与研发：车规级产线，并向下兼容工业级和消费级产品。目前车载 主驱逆变器核心部件塑封功率模组产线已成功量产。灌封功率模组产线 涵盖了从变频器、焊机等中低端应用领域到光伏储能、风电、车载等高 端应用领域。