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赛微电子（300456）研究报告：成长中的MEMS代工龙头，初心不改虽远不怠。公司深耕 MEMS 微系统领域，2015 年在创业板上市，主要从事导航业 务和航空电子业务。2016 年公司取得瑞典 MEMS 代工领域龙头 Silex 控股权，同年在北京筹划建设 Fab3 8 寸 MEMS 量产工厂。目前公司主 营业务分为 MEMS 开发、MEMS 代工制造、GaN 外延材料及功率器件。 公司 MEMS 产品覆盖硅基麦克风、惯性传感器、微透镜、微流控、射 频滤波器、硅光等，客户遍及全球各个行业。公司紧扣 MEMS 市场规 模最大的几个主力赛道（射频滤波器、压力传感器、组合惯性、硅麦）， 未来成长天花板高。

物联网时代 MEMS 迎来高景气发展机遇，国产替代背景下国内产能稀 缺。

MEMS 传感器模拟和扩展人类感官，具备微型化优势，是物联网时代获 取信息的关键节点技术。根据 YOLE 预测，到 2026 年全球 MEMS 市 场规模将达到 183 亿美元，CAGR 为 7.2%。中国是 MEMS 全球最大的 市场，未来随着混合现实、智能网联汽车、工业互联网、AIoT 等行业 的发展将为 MEMS 带来高景气发展机遇。目前虽然国内布局 MEMS 产 能的厂商众多，但真正具有批量能力和多平台工艺的产能相当稀缺，目 前自给率估计不到 20%。我们认为随着 MEMS 市场需求增多，未来 MEMS 代工的市场份额将进一步提升。在国产替代大势下，近年来 MEMS 设计初创公司快速增加，对于国内中试&流片产能具有刚需，而 设计公司寻求 IDM 厂商合作存在技术泄密担忧；此外，纯代工厂通过持 续的工艺经验积累可以帮助设计公司迅速实现商业化。

瑞典、北京产线优势互补，公司产能释放在即。

瑞典 Silex 深耕 MEMS 20 年，历经量产考验，在 MEMS 领域工艺技术 储备全面。MEMS 客制化程度高，Silex 通过可复用 SmartBlock 工艺模 块优化开发流程，掌握了关键的工艺标准化和量产定制化的管理经验。 目前瑞典产线（Fab1&Fab2）定位于工艺开发+小规模量产平台，依托 长期工艺开发经验获得大客户青睐，典型客户包括全球 AR/VR 龙头、 光刻机客户、DNA 测序设备客户、知名硅光客户等。北京产线（Fab3） 定位于规模量产线，一期产能（12 万片每年）快速释放，二期产能同 步建设（24 万片每年），目前进入量产和试生产的产品涵盖了 MEMS 硅麦、电子烟开关、射频滤波器等。