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达瑞电子（300976）分析报告：消费电子功能件小巨人，锂电结构件谱新篇。深耕消费电子二十载，延伸布局新能源赛道。达瑞电子成立于 2003 年，于 2021 年创业板上市。公司以消费电子功能件&结构件业务起家，近年来延伸布局至新 能源结构件&功能件领域。公司坚定大客户战略，积累了包括苹果、三星视界、 Sony、Bose、鹏鼎、宁德时代等行业头部客户。2022 年公司业绩整体增长承 压，全年营收/归母净利润分别实现 14.69 亿元（YoY+21%）/2.00 亿元 （YoY-10%），主要系受全球宏观经济波动、国内散点疫情等因素影响，整体 消费电子市场需求较为疲软，对公司消费电子功能件产品产生不利影响。展望 后续，随上述相关影响因素逐步消退，且公司新布局的锂电结构件业务逐步放 量，我们预计公司业绩有望迎来向上拐点。

消费电子基本盘稳固，寻找结构性增长机遇。功能件&结构件领域跑马圈地时代 已过，行业整体需求与消费电子整体出货量密切相关，近年来面临一定增长瓶 颈，机会主要存在于可穿戴、VR 等新兴产品。在此背景下，公司通过多种措施 塑造了较为稳定的基本盘：1）秉承“老产品-新客户，老客户-新产品”思路， 通过延伸产品工艺、设立 3C 设备自动化子公司，形成“关键组件（功能件&结 构件）+配套自动化设备”联动的协同优势，为客户提供一体化综合服务，持续 加深客户绑定；2）寻找新兴细分领域的结构性增长机会。公司前瞻布局以 VR 为代表的可穿戴产品结构件领域机会，于2019年便成功进入Meta的Oculus VR 供应链，亦积极拓展如 Sony、歌尔股份等新产品合作项目。2022 年公司可穿 戴产品结构件实现营收 4.07 亿元（YoY+75%），一定程度上抵消了功能件的下 滑压力。

“自设+并购”延伸布局，发力新能源打造第二增长曲线。2022 年以来，公司 加速布局锂电结构件领域。一方面，公司设立东莞达瑞新能源子公司，并调整 此前 IPO 募集资金用途，加大锂电结构件产能建置力度。新项目拟投资 8.9 亿 元，公司预计达产后对应产值可达 22.21 亿元。另外一方面，公司通过收购快 速切入宁德产业链。公司于 2022 年 6 月完成对上海嘉瑞精密模具的收购，其主 营业务为动力电池结构件，系宁德时代等头部电池厂的合格供应商。我们认为 当前锂电结构件仍处于快速发展的窗口期：1）除动力电池本身的景气度外，储 能相关的电池需求更为旺盛，下游电池厂仍处于大额资本支出、快速扩张的周 期。2）在 2020-2022 年的快速扩张周期中，为保障供应链安全，电池厂在结构 件领域存在较多中小供应商。当前阶段，全球产能布局计划、锂电结构持续创 新、更大规模的保供要求等因素促使电池厂对供应链进行整合，以满足其下一 阶段的发展诉求。达瑞电子于消费电子领域所沉淀下来的大客户快速响应、供 应链管理、精密制造能力有望迁移至锂电结构件领域，抓住电池厂供应链整合 的机遇，快速打造公司第二增长曲线。2022 年公司系新能源结构件&功能件布 局首年，当年便实现营收 2.40 亿元，顺利实现开门红。