建筑材料&新材料行业22年年报&23Q1季报总结：建材曙光已现；新材料景气分化.pdf

建筑材料&新材料行业22年年报&23Q1季报总结：建材曙光已现；新材料景气分化。新材料：民用碳纤维及石英砂迎需求放量+国产替代共振。1）石英材料方面，高纯石英砂 具备原矿+提纯壁垒，供应持续紧缺，价格进入“弹性区间”。半导体石英材料国产替代持 续推进。2）碳纤维方面，22 年全球、国内碳纤维需求增速分别为 14.4%、19.3%，国产 化率提升至 60%。行业景气虽有回落，但量增逻辑持续演绎，有利于实现产业链共赢。3） 碳碳复材方面，供需仍偏宽松，景气望逐步触底，龙头企业α属性凸显。4）功能性填料： 22-23Q1 下游需求阶段性放缓，但高端品发力驱动联瑞新材持续稳健成长。5）陶瓷纤维： 22H2-23Q1 营收增速放缓、盈利承压，能耗国标正式实施有利行业集中度进一步向头部聚 拢，能源成本缓解下盈利水平望逐步改善。

玻纤：粗纱筑底上扬可期，电子纱静待回升。22 年海外需求受国际地缘政治影响，出口下 滑，内需增速受疫情及地产景气下滑等扰动因素影响有所放缓，叠加供给有所新增，价格 回落下行业收入增长、扣非利润承压；23Q1 在价格及能源成本双重压力下，行业收入、 利润同环比均有所下滑。预计 23 年行业供需将有所改善，行业库存已现拐点向下，玻纤 价格望底部回升，龙头企业α属性凸显，优选低估值龙头。

品牌建材：需求向上，成本向下，供给明显出清，板块站在新一轮景气周期起点：1）23Q1 需求端复苏已经开始，C 端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率 拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时 C 端优势明显的企业 毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力 将由之前的地产新建拉动，转换至 C 端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱 动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒 强。

玻璃：浮法景气复苏在途；光伏玻璃价格底部具向上弹性。22 年行业景气下行，浮法玻璃 企业盈利承压，盈利水平降至 10 年低位。23Q1 玻璃量稳价增，成本高位下盈利磨底，供 需格局优化后库存快速去化，价格提振下企业盈利修复在途。光伏玻璃方面，22 年供需偏 宽松下行业企业增收不增利，23Q1 价格环比下行叠加成本压力，行业企业收入/归母净利 同比+45.6%/+3.6%。上游成本释放有利装机向好，光伏玻璃价格周期底部仍具向上弹性。

水泥和减水剂：盈利磨底，静待修复。水泥方面，22 年板块营收/归母净利同比-19 %/-62%， 系需求弱/价格跌/成本高所致。23Q1 因价格同降/成本高位，板块收入/业绩双降。当前企 业盈利筑底，23 年需求弱修复+错峰趋严+煤价趋稳，业绩望持续修复。减水剂方面，受 需求影响 23Q1 收入业绩承压，23Q1 减水剂价格持续下行，成本端环氧乙烷均价有所回 落，行业盈利能力静待修复。

安全建材：1）青鸟消防：千亿赛道中市占率持续提升，工业消防+海外市场+国内民用高 端化三管齐下再开新局，迈入高质成长新阶段。2）建筑减隔震：22 年地方财政压力等致 需求扩容延后，龙头震安科技经营稳健但未有爆发增长。23Q1 订单显著增长，或预示需 求扩容已在途。3）铝模板：铝模渗透率提升稳步助推志特新材规模快速增长，爬架业务 短期拖累 23Q1 业绩，铝代木趋势下龙头增长驱动力强。