新能源汽车行业2022年年报及2023年一季报总结：中游材料业绩分化，电池和储能高增.pdf

新能源汽车行业2022年年报及2023年一季报总结：中游材料业绩分化，电池和储能高增。2023 年一季度补贴退坡导致 2022 年底需求部分透支，叠加碳酸锂价格急剧下 跌、车企降价、消费者持币观望，新能源汽车整体销量增速放缓。我们预计二 季度随着碳酸锂价格趋稳，新能源汽车需求均有望回升。此外，储能也有望延 续高增长。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业 已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新 能源汽车供应链以及细分赛道优质企业。

新能源汽车产业链上市公司近期披露 2022 年年报及 2023 年一季报，我们选取 了其中 104 家上市公司作为分析的样本，将其划分 21 个子板块，上游——上游 资源、锂电设备；中游——三元正极、铁锂正极、负极材料、隔膜、电解液、铜 箔、铝箔、添加剂、结构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池、电机 电控；下游——整车、客车、充电桩、储能、机器人。受益于优质车型的投放、 消费刺激政策，2022 年行业高景气延续。下游旺盛需求助推动力电池装机量稳 健增长。2023Q1 受需求端影响，收入同比+29.7%，扣非归母净利同比-0.4%， 其中扣非归母净利润大幅增长的板块有电池（+497%）、储能（+330%）、锂 电设备（+87%）等。

下游需求有望迎来高增，下半年乘用车、客车、储能齐发力。2022 年新能源汽 车和储能高速增长（国内新能源汽车销量 687 万辆，同比+95.9%），2023 年 由于补贴退坡导致 2022 年底需求部分透支，叠加 2023 年一季度碳酸锂价格急 剧下跌、车企降价、消费者持币观望，新能源汽车整体销量增速放缓（2023Q1 销量 159 万辆，同比+26.2%），我们预计二季度随着碳酸锂价格趋稳，新能源 汽车需求均有望回升；2023 年 Q1 国内新型储能招标规模逐步恢复增长，随着 锂价下行和成本优化，以锂电储能为代表的新型储能行业景气度明显回升；客车 行业在国内外需求共振之下，将迎来销量持续增长的阶段。

电池龙头化格局显著，电机电控业绩稳步增长。电池板块营收与利润保持高增 长，板块内企业增速存在较大分化，2022 年营收 4668 亿元，同比+126.3%， 扣非归母净利润 320.2 亿元，同比+108.6%。2023Q1 营收 1260 亿元，同比 +70.3%，环比-22.5%。毛利率随上游原材料价格回落而提升，2022 年同比 +0.7pct，2023Q1 同比+2.1pcts；龙头宁德时代在产业链极具定价权，占款能力 强，收款速度快，2022 年行业利润占比超 80%。受益于下游强劲需求，电机电 控行业营收与利润稳步增长，2022 年收入 665 亿元（同比+15.7%），扣非归 母净利润 48 亿元（同比+13%），20223Q1 实现收入 151 亿元（同比+1%）， 扣非归母净利润 10 亿元（同比+3%），头部企业产能扩产的背景下，新能源汽 车电机电控行业营业收入稳步增长，2022 年由于铜、磁钢等原材料涨价，以及 行业竞争格局激烈，平均毛利率同比有所下滑，预计 2023 年原材料影响因素将 减弱。

锂电材料业绩分化，锂电设备高景气延续。碳酸锂、镍、钴等原材料价格波动 对上游资源企业业绩影响巨大，2022 年碳酸锂价格上涨并长期保持高位，助力 上游资源企业业绩高增，2022 年收入利润大增。2023 年一季度上游资源价格快 速下跌，导致板块收入虽然同比+23%，但归母净利润同比-20%，毛利率平均数 30.6%，同比-19.2pcts，净利率平均数 16.0%，同比-20.4pcts。预计随着下游 需求复苏，碳酸锂价格将企稳。四大材料中，结构件和隔膜行业格局稳定，盈利 能力平稳，2023Q1 正极、电解液和负极受下游需求影响，盈利能力下滑较为明 显，锂电设备持续受益锂电扩产，2023Q1 延续高景气。