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华兴源创（688001）研究报告：面板检测核心标的，半导体及新能源车检测开启成长新动能。公司 22 年实现营收 23.20 亿元，同比+14.8%；实现归母净利润 3.31 亿元，同比+5.44%；23Q1 公司实现营收 3.59 亿元，同比- 3.91%；实现归母净利润 0.27 亿元，同比-34.41%，业绩承压。 公司是面板检测设备核心标的，硅基 OLED 检测设备发展潜力大。

公司是 AMOLED 检测设备领军者，据 CINNO Research 统计 2021 年 市占率高达 32%。A 客户有望在 2023 年下半年发布 MR 设备，公司 有望受益于 MR 产品放量而带动的硅基 OLED 渗透率提升。此外， 非 A 客户的折叠屏手机出货量增长迅速，公司有望受益于折叠屏 手机放量出货而带动的检测设备更换。预计 2023-2025 年分业务 营收达 17.10/22.70/29.42 亿元，同比+13.4%/+32.8%/+29.6%。

半导体 SOC 测试机研发进展顺利，已切入龙头客户。公司自主研 发的 ATE 架构 T7600 系列测试机频率达 400MHZ，技术参数已达业 内公认中档 SOC 测试机水平，直接对标泰瑞达的 J750。目前公司 测试机主要客户为三星、韦尔股份、华天科技、安测半导体、广东 粤芯、嘉盛半导体、国芯科技、创耀科技、确安科技等。此外，公 司作为唯一能提供 PXIe 架构的测试机及配套分选机的本土厂商， 产品已被歌尔电子等 SIP 厂商认可。预计 2023-2025 年分业务板 块营收达 7.26/9.09/11.73 亿元，同比+28.3%/+25.3%/+29.1%。

新能源车检测市场快速成长，公司紧贴北美 T 客户有望持续受益。 新能源汽车行业景气度持续维持高位，2022 年中国电动车销量达 591 万辆，同比+89.4%。公司新能源汽车板块业务绑定北美 T 客 户，产品覆盖域控制器等小电流、低电压零部件测试。展望未来， 公司将深度受益于在北美 T 客户份额的持续提升以及国产新能源 车厂的快速导入。预计 2023-2025 年分业务板块收入规模达 2.99/3.65/4.79 亿元，同比+21.4%/+21.7%/+31.3%。