华兴源创专题研究报告：国内领先面板检测厂商，半导体检测设备打开成长新空间.pdf

华兴源创专题研究报告：国内领先面板检测厂商，半导体检测设备打开成长新空间。国内领先的面板检测设备及半导体检测设备供应商。华兴源创主要从事平板显示及半导体检测设备研发、生产和销售。公司面板检测设备业务 2009 年进入京东 方供应体系，2013 年与苹果、三星建立良好的合作关系。公司半导体检测设备 业务进展顺利，先后获得 BMS 芯片、CIS 芯片、SiP 芯片模组的大客户认可。 公司 2020 年实现收入 16.78 亿元，净利润 2.65 亿元。

半导体检测设备业务打开公司成长新空间。根据 SEMI 数据，2020 年测试设备 市场规模约 69 亿美元，其中测试机市场规模约 44 亿美元，探针台市场规模约 10 亿美元、分选机约 12 亿美元，AOI 等其他设备约 3 亿美元，中国大陆半导体测试机市场规模约 14 亿美元，占全球半导体测试设备市场规模约 30%，半导 体检测机龙头厂商日本爱德万和美国泰瑞达和科休全球占比达近 90%，而在中 国半导体测试机市场中，国产替代率不足 10%，替代空间巨大。

技术实力领先，半导体业务进展顺利。公司在平板显示检测设备领域积累多年， 积淀了深厚的技术基础，培育了公司向半导体领域的发展潜力，公司目前测试机 的部分性能指标已能够对标国际领先厂商，具有较强的市场竞争力，同时公司在 客户端验证顺利，订单饱满，我们预计 2021 年公司半导体业务收入和净利润 将分别达到 约 4 亿元和 1 亿元，其中标准半导体测试设备业务有望为公司贡 献 1 亿元收入，并将进入快速增长通道；北美大客户非标定制电池管理（BMS） 芯片业务有望贡献约 3 亿元收入。

OLED 和 VR/AR 浪潮推动检测设备需求，收购欧立通拓宽产品矩阵。我国 OLED 产线投资密集，6 代线投资金额超过 2000 亿元，OLED 和 Micro-LED 等新型显 示技术应用将会扩大平板显示检测设备的市场需求，此外考虑到未来 VR/AR 设 备渗透率的提升，公司有望充分受益 OLED 和 Micro-LED 产业的快速发展。另 一方面，公司于 2020 年成功收购欧立通（智能可穿戴组装和检测设备厂商）， 成功拓展了公司在 A 客户的业务线从 iPhone 与 iPad 延伸至 Apple Watch、 AirPods、HomePod，并增加了声学和气密性检测的技术积累，协同作用下有 望进一步拓宽公司的产品矩阵。