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从利润增速和估值分位数看建筑央企目前性价比。业绩增速分位数来看：八大建筑央企收入增速、利润增速、ROE 水平分位数 处于中上位，对比全 A 行稳致远。整体而言，2018 年以来，八大建筑央企收 入增速分位数、归母净利润增速分位数、ROE 水平分位数已分别从 46%、54%、 65%变动至 2022 年前三季度的 62%、63%、64%，即 2022 年前三季度，八大 建筑央企收入增速、归母净利润增速、ROE 水平已分别超 62%、63%、64% 的 A 股上市企业，创收占比实现持续突破，盈利能力持续稳定增强，处于 A 股中上水平。细分来看，成长&稳健均有囊括，八大建筑央企各有千秋。中 国化学一骑绝尘，业绩分位数处于八大建筑央企首位，2022Q1-Q3 收入增速、 利润增速分别超过 84%、75%的 A 股企业。中国中铁、中国铁建、中国交建、 中国电建、中国能建势如破竹，业绩分位数实现快速提升。中国建筑、中国 中冶稳中求进，业绩分位数小波动运行。

估值分位数来看：八大建筑央企 PE、PB 水平排位有所下降，价值回归空间 较大。除中国能建外，八大建筑央企 PE 水平平均分位数、PB 水平平均分位 数分别自 2018 年 12 月 31 日的 8%、10%下降至 2023 年 4 月 4 日的 4%、5%， 与收入增速、利润增速、ROE 分位数等基本面表现产生的偏离愈来愈大。尽 管自去年十一月来建筑央企股价有所调整，但对比 A 股其他企业来看，价值 回归空间仍然较大。后续在中国特色估值体系构建推进下，市场有望重新正 视建筑央企的价值。

经济弱复苏+稳增长持续+国企考核趋严，建筑央企业绩增速有望再上台阶。 今年以来经济呈现弱复苏态势，在“稳中求进”发展主基调下，基建投资成为 稳住经济大盘的关键抓手。受去年下半年实物量逐步落地与当前专项债发行 前置及重大项目年度计划投资额同比增长 17%的拉动，及今年“一增一稳四提 升”的国企考核新体系下建筑央企自身对业绩放量提质需求的提升，建筑央企 有望凭借自身资金、资源、资质上的竞争优势，实现订单持续增长。

“中特估”和“一带一路”后续仍存在事件催化，建筑央企价格提升还存窗口。1） 央企合并重组，提升经营效率。2022 年以来，共有 20 家央企上市公司重大 资产重组事件正在推进，实现资源整合升级。未来或可关注更多央企的重组 计划及实施进展带来的价值重估机会。2）外交合作广泛开启，“一带一路” 利好持续落地。2023 年 3 月以来，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明到近 日法国总统访华，疫情后我国防控措施优化，国际交流频繁。同时考虑到 “一 带一路”十周年，预计第三次峰会将在下半年召开，相关合作有望带来新机遇。 3）对比 2017、2019 年两次峰会，“一带一路”主题有望持续演绎。从过往经 验来看，峰会启动前建筑央企股价存在持续上行趋势，期间较大涨幅多受当 年“一带一路”相关事件催化。从今年走势来看，“中特估”+“国企改革”+“一带 一路”多主题联动，国际交流频繁，峰会尚未召开，建筑央企行情尚有空间。