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捷捷微电（300623）研究报告：进击的mosfet小巨人，跨越半导体周期。公司主导产品为晶闸管、MOSFET、低结电容放电管等各类保护器件、功率 型开关晶体管等，晶闸管市占率约为 37%，但公司 MOSFET 业务收入快速 增长，营收占比已提升至 3Q22 的 43%。公司是晶闸管细分领域龙头，晶闸 管国内市占率约为 37%。公司产品的品质以及稳定性等获得了全球一线品牌 的认可，功率芯片和功率半导体分立器件业务收入均实现快速增长，且业务 毛利率保持在较高水平。近年来，随着公司 MOSFET 产品与客户取得突破， MOS 业务收入快速增长，收入结构占比已提升至 3Q22 的 43%。公司营收和 归母净利润均保持较快增长，由于下游消费电子等行业景气度下行，2022 年 前三季度公司收入增速略有下滑，我们认为随着下游逐步恢复与新产能达产， 公司业绩有望维持较快增长。

国内 MOSFET 国产化率为 41.3%，而全球前十大厂商是国外厂商，国内公 司有望把握进口替代机遇。国内 MOS 产品下游汽车电子、消费电子和工业 占比较高，分别占 25%、20%和 20%。根据 Yole 数据，预计 2026 年全球 MOSFET 市 场规模将达 到 95 亿美元，2020-2026 年均复合增长率为 3.8%，2023 年国内 MOSFET 国产化率约为 41.3%，而全球 MOSFET 前十 大都是国外厂商，国内厂商有望把握进口替代机遇抢占市场。

公司具备技术优势与客户优势，并加大资本开支进行扩产，有望跨越半导体 周期成为 MOSFET 龙头。公司先进的工艺技术全面应用到芯片设计和制造、 成品封装及品质监控及检测的生产过程中，品质和效率大幅提升。公司产品 出口至韩国、日本等，并且对外出口数额逐年提高，客户优势凸显。公司资 产及负债规模随着业务发展均持续增大，随着南通厂投建，2021 年以来资产 负债率提升。全球半导体销售额和资本开支通常具有明显的周期特征，但我 们认为公司具备以上竞争优势，并实现积极高效扩产，有望跨越半导体周期， 成长为 MOSFET 龙头公司。

我们复盘海外功率半导体龙头 ROHM 发展历程，得出结论：国内 IDM 龙头 厂商，特别是能够快速承接大批量多品类定制化产品的 FAB、并发力封测技 术的领军企业如捷捷微电，IDM 优势明显，有望在下一轮景气周期中占据较 高的市场份额。通过研究全球功率半导体龙头企业的发展历程，大部分巨头 的发展都与其下游工业和汽车客户深度绑定。我们选择全球功率半导体龙头 公司罗姆进行复盘研究，我们认为，国内 MOS 下游以家电和消费电子为主， 后续高产品附加值的工控和车规级芯片及模块是重要的突破口。国内 IDM 龙 头厂商，特别是能够快速承接大批量多品类定制化产品的 FAB、并发力封测 技术的 IDM 企业，如捷捷微电，有望在下一轮景气周期中占据较高的市场份 额。