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中伟股份（300919）研究报告：锂电前驱体全球龙头，一体化协同效应显现。公司主要产品包括三元前驱体、四氧化三钴，2022H1 这两项业务收入占比分别 为 82%和 14%。根据鑫椤资讯数据，2022年上半年，公司三元前驱体市场占有率 为 26%，四氧化三钴市场占有率为 25%，均保持行业第一。根据公司业绩预告， 受益于公司产能释放满足客户需求，产品、客户结构优化，一体化比例提高等， 2022 年预计实现归母净利润约 15.1 亿元-15.7 亿元，同比增长 60.82%-67.21%。

行业需求扩容持续，产业一体化加速

三元正极材料核心诉求包括更高能量密度、更高安全性、更长寿命，驱动核心材 料三元前驱体向高镍化、高电压、单晶化加速发展，我们预计到 2026 年全球动 力市场正极材料需求量达到 142 万吨，五年 CAGR 为 29%。2021 年全球三元前 驱体市场份额 TOP 4 分别为中伟股份、格林美、华友钴业、广东邦普，CR4 为 48%。目前各家企业在加强一体化布局，其中中伟股份、华友钴业等均在积极和 上游矿产资源方展开合作，布局镍资源，有望加快产业降本，提升产品竞争力。

优质客户保障放量，加快一体化布局

公司 2022年中报的指引：“根据公司现有产能、在建及规划产能，预计 2022年末 将形成约 33 万吨/年的三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全 球领先，规模效应显著”。在客户方面，公司拥有优质、多元、多层次的客户 群，包括 LG 化学、厦门钨业、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴 莫、三星 SDI 等，产能消化具有一定保障。在一体化方面，公司已与在印尼拥有 较强红土镍矿资源开发能力的矿产供应商进行协商合作，2022年公司定增拟建设 高冰镍、硫酸镍和磷酸铁等项目，通过募投项目及印尼基地其他在建项目的陆续 建设投产，公司预计 2022-2024 年末，公司将分别拥有冰镍产能 2、13.50、19.50 万金吨，有望降低产品成本增厚利润。在产品方面，2023 年 3 月 1 日，公司首期 年产 8000 吨钠电项目正式投料，至此已实现镍系、钴系、磷系、钠系四大材料 体系全覆盖，且均实现大规模量产化，帮助公司实现多维度成长。